2025年的债市开局，宛如一场乍暖还寒的倒春寒。债市的震荡引发了广泛关注。

　　春节之后，债基的净值曲线中弥漫着“碎蛋”的忧虑：30年期国债期货从高位累计回落超3%，中长期纯债型基金指数连续调整约0.6%，年初至今收益率告负。（来源：Wind，截至2025-2-25）面对这一形势，我们深入探讨长期持有债基的底气何在。

　　数据与逻辑显示，债基依然值得投资。

　　01 年初以来债基为何下跌？

　　潮起潮落间的“压力测试”

　　2025年的债市波动，市场早有预见，但调整的到来仍显突然。债券价格与市场利率的反向关系，是债市波动的核心逻辑。近期债市的调整，主要由多重因素交织导致。

　　其一，2024年的“债牛信仰”使得市场持仓结构同向，风吹草动都可能触发行情扰动。

　　其二，市场降息降准预期与“稳汇率”框架下的货币政策微调，导致利率短期上行。

　　第三，节后资金回流缓解紧张状况，但资金面依然偏紧，DR007加权平均利率在2%以上，加剧利率波动。

　　此外，股债再平衡下，科技牛市的初现导致资金迁徙，固收产品的优势被稀释。

　　02 债市何时企稳？

　　从“疾风骤雨”到“和风细雨”的路径

　　波动是资本市场的常态，债市的每一次回撤都是市场对经济预期、政策节奏与交易结构的再定价。

　　下图展示了过去十年间，我国债市所经历的“压力测试”。

　　2013年“钱荒”、2016年“债灾”、2020年“股债跷跷板”、2022年“理财负反馈”，债市的回撤诱因多为“拥挤交易+政策收紧+风险偏好切换”，但“牛长熊短”始终是主旋律。

　　债市的企稳信号需从政策面、资金面与基本面综合研判。短期内，资金面紧张下，央行可能通过公开市场操作等方式注入流动性。

图：2012年至今我国债市在波动中屡创新高

　　03 穿越波动的底气从何而来？

　　债基为何依然值得

　　投资者最为关切的是：债基还能持有吗？债基是否值得长期坚守？

　　数据给出了答案。

　　——债券作为生息资产，债基的韧性源于票息托底

　　债券类基金主投债券，票息作为“安全垫”，即使资本利得受损，也能避免本金永久性损失。

　　——我国债市“熊短牛长”，时间熨平波动

　　债基净值短期可能回撤，但债券的生息特性使其具备“固定收益”特质，长期持有有望获得持续回报。

　　——纯债基金指数年年正收益

　　回测2010年至今的15年间，短期纯债型基金指数、中长期纯债型基金指数年度涨幅全部为正，债基成为防御配置的优选。

　　债基投资的关键在于找到适合自身风险偏好的产品。尽管短期波动难免，但长期而言，中国经济的转型升级和货币政策的呵护，使债券市场处于有利环境，债基值得长期持有。

(原标题：调整后的理性思考：数据与逻辑下的债基价值)

(文章来源：华夏基金 责任编辑：66)