在上市公司面临业绩大幅波动、人事重大调整及其他重大事件时，评级机构通常会迅速更新对上市公司及其相关债券的评级。据证券时报记者统计，自每年评级高峰（6月、7月）之后，截至当前，已有76只转债发布了评级机构最新的评级报告，这包括2024年8月以来新发行的转债及已更新评级的存续转债。

在这些转债中，超过九成的评级保持未变，但也有部分转债因公司运营不善、偿债压力增大、违规被监管、质押比例过高等因素，被评级机构下调了评级。

评级跟踪报告密集发布

按照相关规定，对于存续期超过一年的受评证券，评级机构需在证券存续期内每年至少出具一次定期跟踪评级报告，并在年度报告披露后3个月内公布。即每年7月30日前，受评证券或其发行人需发布跟踪评级报告。

然而，一旦有重大事项影响债券信用评级，评级机构需立即调整评级并向投资者公布。自2024年8月以来，76只转债发布了评级更新，其中71只维持原评级，5只发生调整。

在5只评级调整的转债中，4只遭遇下调，仅能化转债获上调。2025年1月3日，甘肃能化发布公告称，中证鹏元将其主体信用等级及“能化转债”信用等级均由AA+上调为AAA，评级展望维持稳定。

信用评级是衡量信用风险的关键指标，由独立机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析，综合评估其偿债能力和意愿，并以符号表示。

信用评级分为主体评级和债项评级，前者综合评价受评对象如期偿还全部债务的能力和意愿，后者则针对债务融资工具或金融产品的信用风险进行判断。

优美利投资总经理贺金龙指出，业绩、债券余额、账面现金对比、偿债能力、债券评级、大股东质押占比及流动性占比等，是影响转债市场行情的主要因素，投资者需密切关注以规避风险。

警惕评级下调风险

尽管多数转债评级保持稳定，但也有部分遭遇下调。2025年1月7日，*ST普利发布公告，中证鹏元将其主体及“普利转债”信用等级下调至BBB+，评级展望负面。

中证鹏元认为，因财务造假，*ST普利面临退市风险，同时其净利润亏损、货币资金短缺、短期债务及转债规模大，加之大额罚款和银行借款续贷压力，流动性风险和偿债压力巨大。

在此之前，东时转债、汇车退债、岭南转债的信用评级也被下调。华创固收团队指出，市场已提前对评级下调带来的信用风险作出反应，投资者需关注连续亏损、经营性现金流净流出、资产负债率偏高的转债，以及偿债能力较弱的转债，以规避信用风险。

信用评级下调意味着可转债发行主体的信用风险上升。此时，投资者需关注发行主体的现金类资产、资产变现能力及资金腾挪空间。

联合资信表示，可转债具有债性和股性，且含有特殊条款，信用资质下降时可通过转股减轻偿付压力。但对于低级别且评级下调的可转债主体，其信用风险较高，高额债券余额将加大偿付压力。

新“国九条”下的退市风险

2024年4月12日，新版《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布，标志着“国九条”迎来新修订。新的分红和退市规则将于2025年1月1日正式实施。

新版“国九条”强调“强监管、防风险、促高质量发展”，财务类退市风险警示规则显著收紧，其他类风险警示也有所调整。

华创固收团队认为，由于2024年前三季度业绩表现偏弱，涉及转债正股的范围可能扩大。但由于退市新规考察年报，前三季报披露后市场对年报预期已基本形成，因此这部分扰动相对可控。

华安证券指出，正股退市对转债包含的转股期权价值影响巨大，投资者在采取低价组合等策略时，需兼顾正股支撑价值的能力，防范强制退市导致策略失效的风险。

（文章来源：证券时报）