2024年，债券市场迎来了前所未有的大幅上行，刷新了多个历史纪录。岁末之际，货币政策“组合拳”持续发力，尤其是规范非银同业存款等措施，进一步助推了债券市场的上涨。市场普遍预期，2025年央行存在降息概率，10年期国债收益率或将降至1.8%附近，这一预期使得机构“抢跑”行为显著，10年期国债收益率迅速跌破2%，并向1.9%发起挑战。

具体来看，2024年的债市表现非凡，整体呈现单边上行态势，国债期货价格屡创新高。10年期国债收益率，这一市场最为关注的指标，更是突破了盘整多年的低点，持续走低。年初时，该收益率还处于2.5%附近，但很快就向下突破了这一强力支撑区域。

在债市的上涨过程中，货币政策调整起到了关键作用。今年以来，央行三次调整货币政策，均对债市产生了重大影响。特别是2月和9月的降息操作，以及多次的逆回购和中期借贷便利（MLF）操作，为债市提供了充足的流动性支持。此外，央行行长潘功胜此前表示，今年内还可能视市场流动性状况，择机进一步下调存款准备金率，这进一步增强了市场对债市的信心。

然而，面对收益率持续走低的债市，一些资管机构也开始担忧未来债市的性价比和波动性。他们认为，随着债市的大幅上涨，其性价比正在逐渐减弱，波动性也可能加大。因此，在配置债券资产时，需要更加谨慎和理性。

尽管存在担忧，但多数机构仍对明年的货币政策充满期待。他们认为，在央行持续宽松的货币政策下，2025年债市仍有上涨空间。不少机构预测，10年期国债收益率将跌至1.8%附近。因此，目前整个债市已经呈现“抢跑”状态，10年期国债收益率更是一路下行至1.914%。

然而，值得注意的是，债市的上涨并非没有风险。一些机构提醒投资者，需要警惕潜在波动风险。他们认为，由于今年债市涨幅较大，明年债市波动可能会更加明显。因此，在配置债券资产时，需要更加重视把握阶段机会。

此外，从资产配置的角度来看，当前债券价格较高、利率水平偏低，整体估值水平并不便宜。与股市相比，债券的吸引力正在逐渐减弱。因此，一些机构开始考虑拓展更多的资产进行配置，以应对未来可能发生的资产配置变化。

总体来看，2024年债券市场在货币政策的推动下实现了大幅上涨。然而，面对未来可能存在的波动风险和性价比减弱的问题，投资者需要保持谨慎和理性。在配置债券资产时，需要更加关注市场动态和政策变化，以制定合理的投资策略。

（文章来源：上海证券报）