AI导读：

近期，债市震荡，但国开债与国债间的利差变化为投资者提供了机会。数据显示，两者利差迅速收窄。机构数据显示，政金债备受青睐，农商行接力基金大量买入。专业人士建议哑铃策略，短端配置短期政金债，长端配置10年期国债。

近期，债市虽震荡，但国开债与国债间的利差变化为投资者提供了机会。数据显示，2025年初以来，1年期国开债与国债利差由32BP迅速收窄至12BP，而10年期国开债与国债的利差在2月已降至负值。这表明，不同利率品种间的变化幅度存在差异。

机构数据显示，近期政金债（含国开债）备受青睐，尤其是农商行接力基金，自上周以来已买入各期限政金债超1800亿元。这一趋势反映出市场对国开债与国债利差博弈的热情。

专业人士指出，当前债市环境下，波段操作存在风险，但国债和国开债利差短端走窄和长端走阔的博弈仍有空间。哑铃策略成为推荐选择，即短端配置短期政金债，长端配置10年期国债。

（资料来源：Wind数据，财联社整理）此外，国开债与国债间利差的存在，源于流动性、税收等多因素差异。银行自营资金投资国开债需缴纳25%所得税，而国债则免税。

年初，基金产品大量买入短久期政金债以冲量。近期，农商行接力基金成为政金债主要买入者，上周买入1139.08亿元，本周继续买入670.51亿元，以7-10年期限为主。

投资经理分析，机构买卖国开债背后是风险偏好与税收政策的差异。国债与政策性银行债理论上无信用利差，当国开债与国债利差较大时，存在博弈机会。

国泰君安固收分析师唐元懋指出，当前短端国债国开和新老券利差博弈空间较大。考虑到震荡环境票息空间有限，波段操作有风险，但多类资产比价极端，中性策略机会显现。

招商证券固收首席张伟认为，哑铃策略性价比更高，具有凸性优势。然而，考虑到10年期国开债与国债利差已为负，长端国开债参与性价比有限。建议哑铃策略投资者短端置换为存单或短期政金债，长端配置10年期国债。

（文章来源：财联社）