随着考核周期的再次拉长，近35万亿元保险资金迎来了更贴合其“长钱”属性的考核指挥棒。在这一政策导向下，险资投资又将走向哪里？

“进一步拉长周期考核，显然能够让我们这样的长期资本真正成为更耐心的资本。”一名保险资管负责人对第一财经表示。

业内人士分析称，拉长考核周期有助于险资长钱长投，增加权益投资的配置。在新会计准则叠加低利率环境下，险资预计将提升FVOCI策略，银行股等高股息红利板块是重要载体。此外，长周期考核也将强化险资对科技、先进制造等新兴产业的配置能力。

FVOCI策略将提升

7月11日，财政部发布通知，将国有商业保险公司净资产收益率和资本保值增值率的考核进一步拉长至“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”。业内人士普遍认为，在低利率时代的“资产荒”情况和加强中长期资金入市的政策引导下，险资本就在增配权益资产。而将考核周期进一步拉长后，险资的权益投资将更进一步。

金融监管总局数据显示，今年一季度末，人身险公司权益投资比例较年初提升1.1个百分点达21.4%。

综合业内多位专业人士观点，《通知》拉长考核周期有利于降低新准则下权益资产波动对利润表的冲击。同时，部分已执行新会计准则的上市险企所采用的FVOCI策略亦是长周期导向的投资模式，未来仍有进一步提升空间。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔认为，随着新会计准则的全面实施，财政部对国有保险公司的考核也有望全面拥抱新准则。在新准则下，险资需要在偿付能力充足率、投资收益目标和资产负债匹配的财务目标三者间寻求平衡。而《通知》拉长考核周期，有望降低新准则下权益资产对利润表冲击从而给短期考核带来的负面影响。

中泰证券数据显示，从8家A股及H股主要上市险企2024年末的股票投资分类结构来看，FVOCI股票余额同比增速达82%，目前占比为35%左右。同时，中国太保等多家上市险企投资负责人曾公开表态，未来会继续增加FVOCI的比重。

FVOCI是否适合长周期考核？答案显然是肯定的。

泰康保险集团执行副总裁、首席投资官段国圣撰文表示，在新会计准则下，FVOCI权益资产具有一定特殊性，保险机构倾向于选择具备较高股息回报的标的。因此FVOCI也代表了一种以长期投资、长期考核为导向的投资模式。

东吴证券和中泰证券均预计，长周期考核机制叠加新会计准则之下，保险资金权益投资将更加偏好以FVOCI方式持有的高股息资产，预计2025年FVOCI占比将继续提升。

红利资产继续受青睐

在低利率时代的“资产荒”下，业内人士普遍认为，业绩稳定的红利板块是这一背景下最好的资产之一，也是最适合上述FVOCI策略的选择，在长考核周期下的险资权益投资中占据重要地位。

段国圣分析称，红利组合与公开市场权益策略的收益和风险预期基本相当，但具有更强的防御属性，契合保险资金投资要求。另一方面，新会计准则下长期持有红利类权益资产可计入FVOCI资产，在降低报表波动的同时可以享受分红带来的财务收益。

红利股受到险资青睐除了投资属性和会计准则上的考量之外，还有偿付能力上的优势。中信证券研报显示，红利股的风险因子相比成长股较低，有助于减少权益类投资对险企偿付能力下降的影响。

中信证券研报数据显示，2020年以来保险公司及其资管机构共举牌58次，偏好银行业、非银金融和公用事业等板块。统计被举牌的44个样本，举牌对象股息率均值为3.78%，处于较高水平。

银行股就是其中的典型代表。中泰证券数据显示，今年以来，险资已举牌近20次，其中超10次为银行股。从险资重仓持股情况来看，险资对银行股的持股数量和市值均在险资所持行业中位居首位。

根据中信证券预计，未来十年头部保险公司将投资红利股约2.29万亿元，其中FVOCI账户的红利股资产规模将在2034年达到近1.5万亿元。

除了红利股之外，业内人士预计，上市险企在权益投资上普遍采取的“哑铃形”配置在长周期考核下也将得以延续和强化。在长周期考核下，险资对于成长型企业的“耐心”和配置能力无疑也将得到提升。

（文章来源：第一财经）