公募变革冲击波效应日益显现。

2025年5月7日，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，给券商研究所带来了第三轮冲击波。前两轮冲击分别来自2023年7月的公募基金费率改革和同年12月的《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》。此轮《行动方案》仅是公募变革的序幕，未来还将有20余项配套政策出台，力度将持续提升。

多位券商研究所所长透露，公募费改使券商研究所佣金由“万八降至万四”，对收入影响较大。公募基金大洗牌，券商研究所佣金分仓收入持续缩水，研究所也将随之洗牌。

券商研究所洗牌将呈现三大趋势：一是增效困难，将优先降本，采取降薪减员等措施；二是降低卖方业务依赖度，侧重券商内部业务协同，拓展集团、股东资源；三是中长期来看，中小券商研究所将逐步退出卖方业务，转为对内服务，乃至被裁撤或合并。

伴随《行动方案》发布，公募基金佣金分仓将再度缩水，新一轮冲击或更大。公募基金考核调整后，将重业绩而非规模，鼓励被动型产品，对研究需求降低，公募基金对研究所的需求显著下降。中小公募基金生存压力增加，付费意愿也会下降。未来三年内一系列配套政策将陆续出台，政策冲击或将持续较长时间。

尽管佣金分仓收入缩水，但《行动方案》要求公募基金管理费用、基金经理收入与基金产品收益挂钩，将倒逼公募基金提高收益，增强深度研究能力，更离不开券商研究所助力。未来公募基金对券商研究所的需求将更看重专业性与深度。

此前，券商研究所大举扩容，年轻研究员有机会跳槽高薪。未来，高薪挖首席经济学家、资深行业首席的情况仍将存在，但高薪聘请年轻研究员的时代一去不返，年轻研究员竞争力可能相对下降。

券商研究所将面临重新洗牌，一批券商研究所将退出卖方市场。如果券商内部业务对研究所赋能需求有限，研究所或被裁撤。转为内部赋能的研究所，将大幅降低卖方业务比重，专注于内部协同。头部券商研究所及部分中小券商研究所机会更大，可兼顾卖方业务与内部协同。

面对公募变革冲击，券商研究所可采取四条应对路径：一是降低卖方业务依赖度，加大对内服务力度；二是开拓集团资源与股东资源，拓展创收路径；三是创新业务创收模式，探索其他经营模式；四是压缩研究所规模，控制研究人员与销售人员数量，控制成本。

新一轮公募变革下，对卖方研究依赖度高、公募基金佣金分仓收入占比较高的研究所所受冲击相对更大。具体来看，三类研究所面临的冲击波更剧烈：一是券商规模偏小但研究所规模较大的研究所；二是近几年大幅扩容、高薪挖人的券商研究所；三是市场化依赖度高的头部券商研究所。

（文章来源：21世纪经济报道）