【观策·论市】《推动公募基金高质量发展行动方案》对A股潜在影响剖析。《方案》预计将在中长期内重塑公募基金的产品布局及投资策略。首要的是，公募基金公司或将进一步加大对指数产品的投入，加速公募基金被动化投资的趋势。其次，在更为长远的考核机制下，公募基金在追求超额收益的同时，或将更加重视投资回报的稳定性，具体表现为：1）公募基金的整体换手率可能会下降；2）基金管理人能更从容地面对短期波动，并在市场回调后积极加仓；3）公募基金可能增加对低波动、高分红产品及股票的配置，特别是银行股，目前低配状态有望在未来得到调整。再者，强化业绩比较基准后，公募基金的行业配置与基准指数的差异可能会逐渐缩小，无论是参照沪深300还是中证800，当前主动偏股公募基金在银行、非银金融、公用事业等行业的低配比例较高，中长期有望回升。出口方面，受低基数效应、抢出口效应及新兴市场出口回暖等因素推动，4月出口超预期增长。尽管海外需求放缓及中美关税摩擦带来不确定性，但出口多元化格局有助于缓解压力。

　　【复盘·内观】本周A股市场回暖显著，主要受惠于：1）日均成交额节前大幅回升，市场情绪回暖；2）央行快速推出降准、降息及新结构性货币政策工具；3）美联储维持利率不变，中美经贸高层会谈释放关税战缓和信号；4）港股上行及外围市场上涨的带动。

　　【中观·景气】3月全球半导体销售额同比增长，4月重卡销量同比转正。五一假期期间，居民出行意愿高涨，消费活跃。本周景气提升的领域包括：1）家电、家具、通讯器材“焕新潮”持续；2）国内旅游消费同比增长8.0%，出入境恢复至2019年同期103%；3）电子行业持续高景气，3月全球半导体销售额同比增长，DDR4存储器价格上涨；4）4月重卡销量同比转正。建议关注白色家电、消费电子、旅游、半导体等领域的后续发展。

　　【资金·众寡】融资资金净流入，ETF净流出。本周前四个交易日，融资资金净流入214.4亿元；新成立偏股类公募基金60.8亿份，环比下降30.2亿份；ETF净流出108.2亿元。融资资金净买入电子、计算机、机械设备等板块；信息技术ETF申购活跃，医药ETF赎回较多。重要股东净减持规模减少，但计划减持规模增加。

　　【主题·风向】华为发布鸿蒙PC。5月8日，华为举办鸿蒙电脑技术与生态沟通会，正式推出首款鸿蒙电脑。华为笔记本电脑搭载鸿蒙系统，标志着国产操作系统在PC领域取得重要突破。据华为介绍，鸿蒙电脑历经5年研发，汇聚上万名工程师、联合20余家研究所，积累超过2700项核心专利，从内核开始重构操作系统。鸿蒙电脑还引入AI和智慧交互功能，提升用户体验。目前，已有300多个应用完成适配，预计年底将有超过2000个应用完成适配。

　　【数据·估值】本周A股估值水平整体上升，万得全A指数PE（TTM）为14.9，较上周上升0.3，处于历史估值水平的48.2%分位数。本周多数指数估值上涨，其中国防军工、电力设备和机械设备估值涨幅居前，房地产估值下跌。

　　风险提示：经济数据低于预期，政策解读不全面，海外政策收紧超预期

（文章来源：招商证券）