增加仓位的股性已经成为许多基金产品吸引并留住基金持有人的关键策略。

　　近期，多只“重债轻股”的基金产品密集发布基金合同终止风险预警，这背后折射出基金持有人对市场的期待与基金产品重仓对象之间的矛盾。当前，基金持有人对市场走势的预期普遍指向权益类资产的反弹，而一些仓位配置严重偏离市场风格的基金产品正面临着巨大的赎回压力。

　　多位基金公司人士认为，随着风险偏好逐步回归，投资中国股市的机会成本正在迅速下降，从而吸引增量资金积极入市。

　　股票持仓低，密集发布产品存续风险预警

　　在当前市场中，压缩股票仓位的基金产品可能并不受基金持有人欢迎。

　　5月10日，德邦基金发布公告称，旗下德邦新回报灵活基金根据《基金合同》规定，若《基金合同》生效后连续60个工作日基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元，基金将按照约定终止并进入清算程序。截至5月8日，该基金已连续50个工作日基金资产净值低于5000万元。

　　同日，摩根士丹利基金也披露其旗下摩根士丹利招惠一年持有期混合基金可能触发基金合同终止的风险，截至5月9日，该基金已连续40个工作日基金资产净值低于5000万元。根据基金合同规定，若连续50个工作日出现类似情况，基金将进行清算并终止。

　　5月9日，博时基金旗下博时恒润6个月持有期基金也发布了基金合同终止的风险提示，若截至5月22日基金连续50个工作日基金资产净值低于5000万元，基金将根据约定进入清算程序。

　　这些密集发布合同终止风险提示的基金产品有何共性？答案是“重债轻股”。

　　以德邦新回报灵活基金为例，该基金截至3月末的股票仓位不足8%，其中持仓最大的一只股票占比也仅约0.36%，而在低配股票的同时，基金经理将该基金总资产中高达72%的比例投向债券。

　　同样，股票仓位在一年内大幅减少的博时恒润6个月持有期基金也面临类似情况，该基金截至3月末的股票仓位仅约7%，而去年同期其股票仓位为25.7%。目前，该基金的银行存款占总资产的20%，债券仓位比例也高达41%，这种另类的持仓策略可能让许多期待权益类仓位的持有人感到不满。

　　市场推高基民预期，持仓偏好影响基金规模

　　实际上，基金产品的规模越来越受持仓策略的影响，尤其是在当前中国股市赚钱效应不断扩大的背景下。

　　券商中国注意到，投资者不仅关注基金产品是否重仓股票，还关注公募FOF产品是否重仓偏股型基金。5月9日，招商基金发布公告称，其旗下招商智安稳健配置FOF已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元，若截至6月4日仍持续此情况，将根据约定进入清算程序。

　　招商智安稳健配置FOF在选基策略上是一只典型的重债基轻股基的产品。截至3月末的一季报显示，该FOF所重仓的前七大基金产品全部为债券型基金，且这七只债券基金在该FOF中的仓位占比高达62%，而偏股型基金产品的合计仓位不足6%。

　　显然，在重仓基操作策略上，上述FOF以压倒性优势配置债券型基金，而给予偏股型基金产品的仓位不足，这或成为该基金规模缩水的核心原因，即基金持有人的市场期待与所购买FOF产品的重仓对象不符。

　　市场的赚钱效应是基金持有人对股票市场抱有更高期待的直接因素。Wind数据显示，截至目前，全市场基金产品年内收益率最高已接近65%。尤其是偏债型基金产品通过提高股票仓位，显著提升基金收益弹性的现象对基金持有人的影响更大。

　　例如，富国基金旗下的富国久利稳健配置基金是一只典型的偏债型基金产品，但该基金在过去几个季度持续增加股票仓位，截至3月末的股票仓位达到26%，这一较高的股票仓位安排为该基金的收益弹性做出重大贡献，使其在今年内获得超过12%的年内收益率，排名全市场偏债型基金业绩前列。

　　贴现率变化暗示股市吸引力，公募风险偏好持续提升

　　在极致性价比和悲观预期充分释放后，尤其是股市贴现率指标的重大变化，公募对中国股票资产的走升趋势充满信心。

　　华宝基金公司人士指出，在中美竞争长期化的背景下，中国股市的估值预期主要取决于内部因素而非外部环境。积极且恰当的政策起到了关键作用，形成了连贯、可预期的政策前景，有效稳定了风险前景，塑造了中国资本市场的“确定性优势”，降低了股市的风险溢价。更重要的是，积极的金融政策显著推动了无风险利率的降低，这意味着投资中国股市的机会成本迅速下降，从而吸引增量资金入市。至此，投资者对中美竞争严峻性以及决策层扭转形势决心的疑虑得以消减。

　　可以明确判断，中国股市的贴现率已进入系统性下移通道。基于此，继续坚定看好中国A/H股市的投资前景。

　　长城基金公司分析认为，近期的货币政策速度和力度均超出市场预期，有利于市场风险偏好修复。就政策本身而言，利好金融、房地产等板块。需要注意的是，4月市场在关税冲击后快速回落，随后流动性企稳，市场从底部震荡回升；当前处于明显的政策刺激拐点，结构上主题交易和高低切换轮动可能是后续市场交易的主要思路，可重点关注科技板块。

　　长城基金还认为，对于大类资产而言，近期美股持续回升，意味着全球市场的风险偏好已经逐步回升。但亚洲非美货币相对美元升值，黄金在调整后回暖，说明关税仍在影响全球大类资产格局。由于关税并未进一步扩大化，风险资产在“交易悲观预期”结束后短期内迎来回升窗口期，但窗口期的长短取决于后期关税谈判情况，也不排除后续仍有第二波“交易悲观现实”的冲击。

　　华商基金张永志认为，在外部环境不确定性增加的背景下，宽货币可能是新一轮稳增长政策发力的先手棋，后续更多政策有望落地以支持企业盈利持续回暖。政策呵护和企业盈利回暖将共同带动A股投资价值进一步提升。

（文章来源：券商中国）