在资金流动性整体平稳的背景下，近期债市长短端需求出现逆转，长久期利率债表现亮眼，以基金、券商为主要买盘在加速入场博弈，不过大行、保险等配置盘资金入场仍较为谨慎，其中大行主要增配1年期左右的短久期品种，而保险资金配置节奏滞后且倾向于增配权益的结构性变动下，配置型资金仍难构成对债市走势的中长期支撑。债券市场作为资金流动的重要领域，近期展现出新的特点。

在业内人士看来，近期中美经贸相关消息反复使得机构交易盘博弈心态较重，交投活跃度提升，叠加临近年末考核，交易盘有加久期博收益的倾向，而在四季度社融增速预计有所回落、基金销售新规尚未落地的带动下，长久期高绝对收益债券品种或已具备较高性价比和赔率。债券市场的这种变化，吸引了众多机构的关注。

也有机构人士表示，在缺乏有力降息的情况下，流动性宽松仍使得短端确定性更高，债基赎回规模将成为四季度重点关注的量化指标，债市整体或仍以震荡为主。债券市场的波动，让投资者更加谨慎。

近期中美经贸相关消息反复使得机构交易盘博弈心态仍重，上周债市机构行为呈现明显分化特征，长久期国债品种收益率加速下行。债券市场的这种分化，反映了不同机构对市场的不同预期。

Wind数据显示，上周30年期国债收益率单周下行近7bp，整体表现较10年期国债（下行1.7bp）、5年期国债（下行1.2bp）更为强劲。

财联社从业内人士处获悉，从近一周现券市场数据来看，基金公司在利率债和信用债市场实现“双加配”，分别净买入156.34亿元和184.32亿元，强化市场多头趋势明显，其中利率债市场集中于中长期限的政金债品种，而证券公司在超长期国债品种上增配明显，单周净买入82.38亿元。债券市场的这种配置变化，对市场走势产生了重要影响。

有机构人士指出，基金和券商交易盘近期加久期博收益，与临近年末考核压力加大有关，更关键的是基于四季度对资金面宽松和经济基本面的判断。

“从资金面情况来看，DR007等资金利率持续低于政策利率使得加杠杆成本可控，此外10月中公布的部分经济数据（如消费、投资增速不及预期）强化了市场对经济弱复苏的认知，利率债长久期配置价值凸显，信用债中高等级品种也因票息优势获得青睐”。

值得注意的是，银行系机构方面仍呈现较为明显的配置差异。业内数据显示，得益于负债稳定以及配置盘属性明显，大型商业银行/政策性银行上周净买入利率债合计379.69亿元，其中短久期的国债（314.07亿元）和政金债（85.11亿元）是主要配置方向，而城市商业银行（净卖出619.4亿元）和农村金融机构（净卖出281.97亿元）止盈趋势仍较为明显。

有分析人士指出，城农商行大幅减仓，或主要受负债成本高企以及资本充足率约束的影响，中小银行负债端以同业存单、理财资金为主，成本压力下难以承担利率债的持有成本，同时资本充足率限制了信用债的风险敞口扩张。

“在近期央行两次买断式逆回购呵护下，资金面预计将平稳运行，不过在缺乏有力降息的情况下，多空博弈仍未有明确的趋势性方向，四季度债市震荡或是大概率情况，在基金销售新规尚未落地之前，或可适当放大博弈久期的仓位，但我们会把债基赎回规模视为四季度重点关注的止盈指标”，上海某中型券商交易人士对财联社表示。

（文章来源：财联社）