近日，央行公布的两个期限品种的贷款市场报价利率（LPR）维持不变，市场期待的“降息”未能如期而至。尽管如此，债市反应平淡，10年期国债到期收益率小幅上行后仍稳定在1.7%左右。

上海一家资管机构的债券交易人员表示，政策层暂时按兵不动对市场影响有限，因中期看，货币宽松预期依然较高，足以支撑利率维持低位。

LPR“降息”预期落空

4月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年4月LPR：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均与上月持平。

虽然“降息”落空让部分交易员失望，但多数机构认为短期不“降息”符合预期。

中证鹏元研发部高级研究员李席丰指出，4月以来央行7天期逆回购利率未变，LPR定价基础未动；一季度经济开局良好，股市修复强劲，流动性缺口小，4月调降LPR必要性下降；当前银行净息差、企业和个人贷款利率均处历史低位，银行缺乏进一步下调LPR的动力。

国金资管固收团队也认为，需观察外围经济变化，当前非降息合适时机；且去年四季度银行净息差收窄，降息需待银行负债端成本下降。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，4月LPR报价定价基础未变，银行净息差低位，报价行下调LPR动力不足。GDP增速偏强，货币政策虽转向适度宽松，但下调LPR迫切性不强。

货币宽松预期不改

尽管短期降息、降准未落地，但机构对货币宽松预期未变。

国金资管固收团队预计，5月为债市阶段性供给高峰，降准可助银行降低成本，二季度降准落地概率大。

李席丰预计，降准可能早于降息落地，4月下旬或5月降准概率大，降息可能在5月至7月间。

王青也表示，二季度“择机降准降息”时机成熟，将带动LPR下行，降低实体经济融资成本，促消费、扩投资，提振内需。

债市仍可看高一线

因宽松预期强烈，机构对债市乐观。

多数机构认为债市有机会，特别是4月债市开局不利后快速上涨，部分机构等待加仓机会。

李席丰表示，若降准降息落地，资金面将转向均衡偏松，长债利率下行空间打开；若宽松不及预期，债市可能小幅调整。

国金资管固收团队也乐观认为，降准或降息落地后资金有望转暖，推动利率维持偏强运行。

然而，也有谨慎观点指出，债市已较大程度透支未来货币宽松预期，即使二季度降息降准落地，10年期国债收益率进一步走低空间有限。

（文章来源：证券时报）