上半年已过，随着2万亿置换债发行进度临近尾声，各地化隐债、“退平台”进度不断推进，城投平台融资规模持续收缩。据Wind数据统计，全市场发行2997只城投债合计规模17793.97亿元，融资净流出2924.07亿元，较去年同期扩大55.78%。城投债加权平均发行利率较去年年末下行11bp，超5%票息发行的仅剩1只。

二级市场收益率方面，在化债支持及债市整体的推动下，城投债收益率进一步下行，城投债利差快速收窄，低等级、长期限的利差压缩更为明显。业内人士认为，城投债信用利差仍有压缩空间，下半年优质城投债的稀缺性将进一步凸显。

城投债净融出同比扩大超55%，退平台公示数量166家

截至6月30日，全市场发行2997只城投债合计规模17793.97亿元，较去年同期分别下滑6.72%和13.21%。净融资额方面，今年上半年净流出2922.07亿元，较去年同期增加55.78%。从月度维度看，仅2月份城投融资新增511.31亿元，其余月份月均融出在600亿元以上。

从融资节奏上看，各行政层级的融资平台悉数下降，其中区县级平台融资规模下行较大。财联社注意到，12个债务化解重点省份对“退平台”工作的信息披露意愿更为强烈，多个省份明确表明力争将于今年年底完成融资平台清零。今年上半年公示退平台的数量166家，其中138家为区县级平台。

提前兑付方面，今年已有119只债券公告兑付方案，合计规模483.68亿元，其中92只兑付方案通过，兑付价格以面值为主。从行政级别来看，地市级提前兑付数量最多达到59只；从省份来看，重庆市提前兑付数量最多，为19只。

财联社还注意到，不少发达省份如江苏省近期开展专项债券置换隐债情况监督，浙江省首发了用于收购存量商品房的专项债，一定程度上有望缓解相关城投企业的去化压力。与此同时，债市“科技板”的加速推进，有望成为城投产业化转型提供拓宽融资渠道、优化融资结构的重要抓手。

上半年城投债利差收窄超30bp，低等级、长期限的利差压缩更为明显

二级市场方面，随着市场利率走低，城投债发行利率持续走低，市场供给不平衡也加剧利差不断收窄。6月城投债加权平均发行利率约为2.21%，较去年12月末的2.32%下行11bp。今年以来，城投债最高发行利率为5.25%，其余新发债券利率均低于5%，而去年同期最高发行利率达到7%，超5%的多达38只。

投资者对城投债的配置需求依然旺盛，优质城投债市场竞争加剧，收益率持续下行，利差不断收窄。截至6月30日，全国城投债利差累计收窄31.24bp，其中贵州省、辽宁省和青海省收窄幅度位列前三。全国31个省市区域，仅内蒙古发行的城投债利差有所走阔。

业内人士表示，5月一揽子货币政策落地，资金中枢整体下移带动信用债大幅走强，持续回升的理财规模是助推利差快速压缩的重要原因。后传导至长端，导致城投债收益率随之被动抬升，信用利差因利率上行被动走阔，不过5月和6月货币政策偏积极，央行也通过 MLF 和买断式逆回购释放流动性，资金需求回暖，对于低等级、长期限的利差压缩更为明显。

化债政策高压延续，优质城投债的稀缺性将进一步凸显

值得注意的是，上半年各地化隐债有序推进下，仍有不少违规使用资金案例出现。审计署公布《国务院关于2024年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》披露了地方债务管理相关的两大问题，财政部也通报了6起地方政府隐性债务问责典型案例。

中诚信国际认为，此次审计报告再度披露隐债问责相关问题，彰显了中央对隐性债务问题遏制增量、化解存量的态度，化债并非一蹴而就的过程，仍需促进债务形成机制转变和深层次体制问题的解决。

展望下半年，政策延续性将成为决定城投债市场走向的核心因素。化债政策大概率会在现有基础上进一步深化，地方政府仍需通过债务置换、资源整合等方式降低存量债务成本，缓释偿债压力。特殊再融资债券发行规模或有望维持高位，为城投平台债务风险化解提供资金支持，优质城投债的稀缺性将进一步凸显。

（文章来源：财联社）