在政策持续托底、经济结构调整推进的大背景下，中国债券市场正日益成为外资公募的重点配置对象。多家外资公募指出，当前宏观环境依然疲软，货币政策保持适度宽松，资金面充裕，债券资产的中长期配置价值正逐渐提升。信用债与利率债策略分化，投资者需更精准地把握波段机会和票息收益，市场已进入精细化配置阶段。未来，债券资产在经济不确定性增加时将发挥更强的风险缓冲作用，为资产组合提供稳定回报，同时在权益市场波动中起到“压舱石”作用。政策节奏渐明，利率与信用主线均存阶段性机会，精细择券、灵活调仓成为核心策略。

流动性维持宽松基调

外资公募认为，当前宏观政策基调依然倾向于适度宽松，资金面充裕，为债券市场提供重要支撑。路博迈基金表示，在适度宽松货币政策下，央行维持银行市场流动性充裕的动力较强。季节性因素导致2月至3月央行回笼流动性、净投放低于往年，但4月至5月转为净投放，幅度超季节性。长期流动性方面，降准落地后，5月长期流动性净投放显著高于季节性，后续有望随国债买卖重启而恢复净投入。

摩根士丹利基金固定收益投资部基金经理陈言一指出，债券市场利率或将维持低位。政策在稳预期等方面已形成合力，但消费等政策尚待发力。中美关系变化及科技创新或温和提升生产率，但难以全面推动经济复苏，中国经济仍面临结构性压力。因此，货币环境预计维持宽松，利率或长期偏低，债市后续有机会。

摩根资产管理亦认为，适度宽松货币政策为债券资产提供长期利好。中央经济工作会议调整货币政策基调为“适度宽松”，债市面临有利宏观环境。此外，5月央行降息降准，推动市场利率下行，支撑债券市场，特别是短端利率债。

债券资产发挥“稳压器”功能

在多重压力下，中国经济结构调整推进，债券资产的“稳压器”功能愈发凸显。陈言一表示，国内经济面临出口、内需、地产等压力。政策发力克制，强调高质量发展。摩根资产管理强调债券资产在震荡周期中的稳定价值，有助于平滑波动，降低回撤。债券资产与股票资产低相关性，加入债券可有效降低组合波动，增强韧性。

从投资回报角度看，债券资产作为“避震器”同样显著。股债低相关性意味着，当股市波动加剧时，债券资产可提供缓冲保护，增加投资组合韧性。

信用债与利率债双线布局

当前利率中枢下移，经济复苏不确定性大，债券市场投资策略呈现精细化趋势。信用债与利率债均具配置价值，但需结合波段判断与信用分层进行动态管理。陈言一分析，信用债策略需关注信用资质分化，优质资产中合理分配债券等级及流动性，获取资本利得。行业选择上，重点围绕城投债及央国企债券。利率债策略上，应适度把握波段交易机会，动态管理杠杆及久期，在仓位控制前提下，把握利率债波段交易机会。

路博迈基金指出，今年前五个月政府债净发行超往年。按全年额度推算，6月至12月净发行约7.2万亿元，低于去年同期但高于2023年同期。二季度和三季度是政府债券净融资高峰期，为市场提供丰富利率债供给。

（文章来源：证券时报）