《“一天就碎了100个蛋。”对于债基“收蛋”人来说，今年快结束了，大概率感受不到往年债基稳稳的幸福了。12月4日，长债延续调整，中长期债基净值更新后，全市场2112只产品平均收益率-0.09%，其中，1812只净值收负，近86%的中长期债基单日亏损。单只产品中，跌幅最多的是金元顺安泓泽，单日跌幅1.04%，跌超1%的还有民生加银瑞夏一年定开债，而华泰保兴尊益利率债6个月持有、汇添富丰和纯债、华泰保兴安悦等基金跌幅超0.9%。下跌明显的基金中不乏过往的优等生，以华泰保兴安悦为例，2024年全年收益率为17.96%在中长期纯债基金同类排名第一。重仓超长期国债、政金债是这些基金今年亏损的主要原因。回顾2024年，全市场中长期纯债基金平均回报率4.36%，而截至今年12月4日，年内回报率超过去年平均的中长期纯债基金仅国泰睿元一年定开（5.79%）、银河睿鑫纯债（4.86%）以及博时裕通纯债3个月（4.47%）。超8成中长期纯债基金年内亏损，百只基金亏损超1%。其中，业绩垫底的是汇添富丰和纯债，年内收益率为-7.71%，从持仓来看，几乎全部重仓超长期国债，以及加了杠杆，债券资产占净值比为111.62%，导致了基金比指数跌幅更深。年内跌幅第二的是民生加银瑞夏一年定开债，年内收益率-6.62%。该基金重仓债券在超长期国债和地方债，下跌靠前的原因在于高杠杆，债券资产占净值比高达173.15%。跌幅第三的是华泰保兴尊益利率债6个月持有，年内收益率-5.33%，重仓债券中依然有超长期国债的身影，其次是当前下跌同样明显的政金债。三季度末显示大幅加杠杆，杠杆率为132.91%。此外，金元顺安泓泽、国泰惠丰纯债、建信利率债、建信利率债等基金年内跌幅也超过4%。长久期国债一度是机构的“香饽饽”，因长期利率处于低位，银行理财、公募基金、险资等等机构为锁定较高收益、拉长融资期限，纷纷买入长期债券。对超长债显著走弱，国盛固收杨业伟团队给出比较全面的解释：一是银行等配置型机构对长债的承接能力受到指标约束；二是银行通过抛售长久期债券兑现浮盈也一定程度上会引发长债调整；三是公募基金费率改革可能会阶段性带来公募赎回压力上升；四是保险等机构负债端增速近两个月有所放缓；五是股债跷跷板效应。截至12月5日午间，中证全债指数年内区间涨幅0.31%，收益率已经比货基还低。短期看，央行货币政策执行报告重提“跨周期”，隐含宽松预期退坡。中期看，需要提防明年一季度的经济开门红、降息预期落空以及通胀指标的上行压力。在2026年资产布局中，长期国债与高资质信用债仍是压舱石。