21世纪经济报道记者余纪昕上海报道

经历了前几个交易日的“暴雨”，8月20日早盘债市企稳翻红，市场关注债市调整是否到位（SEO关键词1：债市调整）。上周，股债跷跷板效应明显，在股市创下多项纪录的同时，债市遭遇机构投资资金转向压力。10年期国债活跃券收益率从8月15日的1.72%升至18日的1.7875%。

20日早间权益市场震荡走弱，债市迎来短暂修复窗口，各期限利率债普遍回暖，其中10年期口行活跃券下行2bp，1-3年期国开债、口行债普遍下行1bp，市场情绪改善（SEO关键词2：市场情绪）。但午后随着A股继续飙升，长端利率债收益率再度上行，截至下午发稿，10年期国债活跃券收益率较早间开盘上行2.15%。

某城商行银行理财研究部负责人表示：“股债跷跷板效应仍可能发生，短期内资产配置行为变化是重要影响因素。”尽管债市情绪脆弱，但央行流动性投放相对呵护，“通胀水平较低，实体经济复苏基础不稳固，汇率有升值空间，为央行保持支持性货币政策立场创造了条件。”

资料来源：DM，截至8月20日早间开盘

近期A股表现强势，8月13日后连续多个交易日成交额与两融余额双破2万亿元，上证综指站上3700点创近10年新高，年内涨幅达11.23%（SEO关键词3：A股表现）。杠杆资金参与度提升，8月11-17日当周两融资金净流入538.6亿元，主要流向电子、非银金融、计算机等行业。股债跷跷板效应下，股市强劲表现对机构资金形成虹吸，债市经受调整压力。

但债市情绪修复迅速，得益于央行自8月15日起的连续多日大额净投放。20日央行开展6160亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%，实现净投放4975亿元。天风固收首席分析师谭逸明指出，央行适时呵护对债市调整形成保护，每当债市利率上行至阶段性高点，央行公开市场投放便相应加码。

记者查阅CNEX债券分歧指数发现，机构行为转向。此前债市下跌中，基金和券商主导抛盘，但8月20日早盘基金转向买入10年期国开债，券商和银行成为卖出方，显示机构操作思路分化。

债基成功扛住市场波动，从渠道端看，债券型基金和银行理财产品申赎动向影响市场走势。华西证券刘郁团队指出，过去一周债市调整中，公募基金负债相对稳定，公募纯债基金每日净申购指数维持在（-5，0）区间。8月19日央行大额逆回购投放与权益市场回落共同作用下，债市行情转折，收益率企稳，机构赎回情绪缓和（SEO关键词4：机构赎回），公募纯债基金净申购指数升至-2.38，理财和券商转为净申购。

华源证券固收首席廖志明认为，当前债市不具备大幅走熊条件，资金面偏宽松，货币政策维持宽松基调。中信建投固收首席曾羽团队表示，市场对“赎回”敏感，但2023年后传统理财赎回潮未再出现，当前“赎回”更多指向理财预防性赎回债基，不一定会带来二轮下跌。

多位专业人士称，现阶段债市企稳态势未确立，股债跷跷板效应仍是主导因素。在缺乏重大利好支撑下，权益市场波动成为影响债市的最大变量。尽管短期内受股债联动效应制约，但长期看，随着市场情绪修复，股债市场将回归各自基本面定价逻辑。

一位国有行理财子投资交易人士表示，债市定价与基本面关联度减弱，走势不明朗。虽看好股市“慢牛”行情，但不过度担心股市上涨对债市形成过度压制，股债市场各有逻辑，客群需求不同。他关注到，当前债券市场波动下，低风险偏好居民财富资金缺乏理想去处，存款搬家趋势持续。

（文章来源：21世纪经济报道）