上周以来，债市企稳后窄幅震荡。本周前两个交易日，10年期国债活跃券收益率在1.793%~1.833%波动，30年期国债活跃券收益率在2.015%~2.039%波动。其中，受跨季资金收紧的影响，短端品种收益率普遍上行。10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前两个交易日累计涨跌幅分别为-0.12%、+0.11%、-0.09%及-0.10%。债基近期表现较好，赎回压力明显缓和。

资金跨季后转松

资金利率在季末走高，跨季后如期回落。DR007利率收盘价及加权均价在3月31日分别上行至2.49%及2.189%，并在4月1日分别回落至1.87%及1.84%。公开市场操作方面，央行维持净投放态势，本周前两个工作日净回笼2813亿元，但4月初开展了8000亿元买断式逆回购操作，净投放1000亿元。

展望4月，流动性消耗方面，政府债及地方债净融资规模将回落，信贷投放需求将边际改善。流动性投放方面，央行“降准降息”延续“择机”表态，保持对汇率的关注，暗示降息紧迫性下降。货币政策委员会例会新闻稿中重提“推动社会综合融资成本下降”，之后MLF投放中标方式变更，实质上实现了结构性降成本的效果。总体看，资金面将维持紧平衡状态。

一季度经济运行平稳

近期公布的制造业PMI显示生产经营活动进一步扩张，但结构继续分化。3月官方制造业PMI回升0.2个百分点，连续两个月处于扩张区间。供需分项双双改善，新订单指数和生产指数均有所提升。1—3月数据分别呈现主动去库、主动补库和被动去库特征。3月数据释放一定积极信号，但价格因素再度走弱，数据改善的可持续性需要观察。

根据国家统计局数据，1—2月经济运行稳健，消费继续受政策支持，但改善幅度不及预期。基建投资增速回升，与社融数据中政府债融资同比多增指向一致。国债及地方债净融资规模明显高于去年同期，预计对3月基建投资走强形成支撑。

整体上，经济运行稳中有进，结构分化，生产及内需动能修复显示积极信号，但价格因素偏弱，外需不确定性加大。对债市而言，AI变革及“东升西落”等宏观叙事逻辑交易已基本完毕，下一阶段等待基本面数据验证。

后市展望

综合分析，短期债市重回震荡格局，上下单边驱动均不足；中期行情取决于基本面印证及机构行为变化。

（文章来源：期货日报）