21世纪经济报道记者余纪昕上海报道

一季度，政府债发行节奏前置，发力早。据2025年政府工作报告等官方资料，2025年国债新增债务规模预计达6.66万亿元，地方政府债新增债务规模合计5.2万亿元。今年政府债发行新变化在于，国债规模首次超过地方债，优化了债务结构，减轻了地方政府偿债压力。

企业预警通数据显示，截至3月31日，一季度国债净融资规模达1.45万亿元，地方债净融资规模2.63万亿元。2-3月，地方债市场招投标利率攀升，与流动性趋紧及地方债供给增多相关。近期，国有大行注资或提升承接新发政府债能力。

一季度净融资进度完成全年22%

Wind数据显示，今年一季度共有42只国债发行，总额达3.30万亿元。净融资方面，一季度国债净融资规模合计达14539.2亿元，创历史同期新高，完成全年目标的22.03%。专业人士指出，往年一季度国债净融资不高，今年靠前发力的融资策略使净融资规模历史性突破。

发行利率方面，今年一季度国债的一级市场招投标利率从1月8日的0.86%上升至3月10日的1.97%，后有所回落。甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟表示，这反映出国家积极通过国债发行筹措资金，推动宏观经济政策与调控举措落地。

“自审自发”加速发行前置

一季度，地方债发行规模2.84万亿元，净融资额2.63万亿元，增幅高达174.7%。新增债发行进度或未及预期，主要受专项债“自审自发”顶层意见与底层方案落地存在时间差影响。湖南省成为首个公布自审自发实施方案的省份，方案提出“两上两下、三方联审、四库滚动管理”，提升专项债发行效率。

郑嘉伟称，该方案下放审核权，赋予地方政府更多灵活度，加快发行流程，推动项目开工建设。预计2025年专项债发行节奏加快，为地方基础设施建设等提供资金支持。中证鹏元研发部高级董事吴志武指出，自审自发试点是地方债务管理的重要一步，有利于加强和完善管理制度。

地方债承接力量提升

财政部近期对几家国有大行注资，或提升大行承接新发政府债能力。3月30日，中国银行等四家国有大行发布定向增发预案，财政部拟认购约5000亿元。此举优化国债资金使用效率，增强大行支持地方债务化解能力，平滑政府债券发行对市场价格冲击。

郑嘉伟表示，特别国债为大行注资增强了商业银行抵御风险能力，大行承接能力加强，缓解地方债发行压力。吴志武分析，特别国债专款专用、用途灵活，历史上多次发行，本次注资处于宏观经济运行关键期，服务实体经济发展需要。

展望全年，政府债供给压力如何？市场人士认为，在“早发行早使用”导向下，政府债集中发行或对债市形成供给压力，但具体影响需观察后续资金面变化和政策调控。

资料来源：企业预警通

（文章来源：21世纪经济报道）