财联社3月26日讯随着二级市场信用债收益率见顶回落，一级市场情绪明显回暖，信用债认购倍数节节攀升，近期全场认购倍数最高已超过7倍。业内分析指出，4-5月信用债有望迎来确定的利差收窄行情，其中3月最后一周被视为黄金配置窗口，尤其是中短端信用债收益率有望进一步随资金利率下行而走低。

　　据统计，3月以来新发非金信用债的全场最高认购倍数达到7.43倍，这些高倍数发行的信用债大多集中在3月中下旬。

图：3月以来全场倍数较高的新发信用债

　　春节后，信用债一级市场认购情绪一度低迷，部分信用债认购倍数不足1倍。但进入3月，随着二级市场调整带动一级市场发行成本上升，信用债发行节奏放缓，净融资较去年同期减少。不过，随着上周（3月17日-3月21日）债市回暖，一级市场情绪也显著回升。

　　数据显示，上周城投债发行全场倍数3倍以上占比由31%升至44%，产业债全场倍数3倍以上占比则由19%升至23%。

　　二级市场上，信用债收益率显著见顶回落，短期限回落幅度尤为明显。数据显示，1年、3年、5年期AA+级城投债到期收益率自3月初高点分别下降了16BP、17BP、10BP；同期，AA+级产业债到期收益率也分别下降了17BP、15BP、14BP。

图：不同期限城投债和产业债到期收益率走势

　　华西证券宏观固收团队认为，3月最后一周是信用债的黄金配置期。4月理财规模通常大幅增加，而5月理财规模变化不大，但信用债净融资处于全年低点，这将推动信用利差收窄。因此，4-5月信用债有望迎来确定的利差收窄行情。

　　央行3月25日实施4500亿元MLF操作，这是自2024年7月以来首次净投放，且MLF操作调整为多重价位中标。随着央行对市场流动性态度的边际缓和，资金面紧张程度有所缓解，近期隔夜利率基本维持在1.80%以下。多数分析认为，前期因资金面紧张而受影响的短端信用债配置价值凸显。

　　浙商证券固收分析师杜渐表示，1-3年期信用债收益率未来大概率随资金利率下行而走低。长端受降息预期修正及经济刺激政策等因素影响更大，可能呈现震荡格局，需谨慎对待。

　　华福证券固收首席徐亮指出，前期资金面收敛导致短端调整幅度较大，目前短端性价比相对较高且买盘增多，建议关注票息资产的配置价值。

　　国联证券固收首席李清荷看好收益率较高且流动性良好的中短端城投债。一方面，经过前期调整，中短端城投债票息依然可观，叠加高流动性优势，有助于抵御未来市场波动；另一方面，若债市进入确定性修复行情，则收益率和利差有较大下行空间，带来资本利得。

（文章来源：财联社）