AI导读：

近期债券市场陷入震荡调整，本文探讨了债市调整的原因、是趋势变化还是节奏扰动以及如何应对。指出资金面偏紧是核心原因，央行适度宽松政策基调未变，投资者应关注短端品种再配置机会和长端品种降息预期。

近期债券市场陷入震荡调整，对于普通投资人而言，三大疑问涌上心头：

1.债市为何调整？

2.是趋势变化还是节奏扰动？

3.如何应对？

本文将用最直接的逻辑、最简单的语言加以探讨。

（一）债市为何调整？

1）资金面偏紧是核心原因

可以看到，春节后资金价格持续抬升。隔夜资金DR001一度逼近2%，中枢接近1.9%，DR007收盘价最高攀升至2.34%。对于资金价格敏感的短端品种，在节后修复2天后，率先陷入调整。债券基金方面，短期纯债基金指数下跌0.05%，中长期纯债指数下跌0.26%。

2）资金面偏紧底层在于2方面：大行资金融出规模下降 + 央行持续净回笼

从资金供求关系来看，偏紧的核心主要在于供给方的变化。一是，银行是债市资金的主要融出方。春节后，银行体系周度资金融出规模明显下降。资金融出规模下降背后在于银行缺存款。二是，近期央行公开市场操作呈现资金净回笼的态势。

（二）是趋势变化还是节奏扰动？

1）宏观环境仍需货币政策支持

当前宏观经济对相对稳定的低利率环境诉求并未改变，主要体现为新增财力不可被债务付息侵蚀太多，持续偏高的资金利率不利于银行净息差压力的缓解。

2）央行“适度宽松”的政策基调并未变化

近期，中国人民银行发布了2024年4季度货币政策执行报告。提及“实施好适度宽松的货币政策”，并未改变。

节奏层面，有两点值得关注：一是，“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”。二是，“防范资金沉淀空转的同时，引导金融机构深入挖掘有效信贷需求”。

3）缓解契机关注：同业存单到期量高峰即将渡过 + 两会后与财政发力的协同

从资金面缓解的节奏来看，有两个方面值得关注：一是，同业存单到期量高峰即将渡过。二是，重视与财政的协同发力。

（三）如何应对？

1）短端品种，关注再配置机会

短端在波动中，票息性价比已现。截至2月20日，1年期AA+品种到期收益率已回升至2%，票息性价比显现。

短端几乎没有定价降息预期，给后续留下了余地和期待。

2）长端品种：已提前定价一定的降息幅度，短期等待国内外宏观能见度更清晰

相较于短端，长端品种已提前定价一定的降息幅度。短期而言，等待财政政策的力度和方向落地。海外方面，等待能见度相对更清晰一点。

（文章来源：富国基金）