在投资端的推动下，上市险企2024年交出了一张亮眼的成绩单。第一财经记者统计发现，五大A股上市险企2024年共实现3476亿元归母净利润，同比大增77.72%，其中中国人寿（601628.SH；02628.HK）、新华保险（601336.SH；01336.HK）、中国太保（601601.SH；02601.HK；CPIC.LSE）等多家A股上市险企的归母净利润创历史新高。

从各家上市险企的年报来看，投资端无疑是推升归母净利润大涨的最大“功臣”。第一财经统计数据显示，五大A股上市险企2024年的总投资收益同比翻倍，共计实现7969.2亿元。不过，在持续低利率的环境下，五大A股上市险企第二年再次集体下调了内含价值经济假设，共计对五大A股上市险企的内含价值负面影响近3600亿元，对新业务价值及新业务价值率亦造成程度不一的影响。

投资推升上市险企净利大涨

从近年的上市险企年报来看，投资均是净利涨跌的主要“胜负手”，在新会计准则下，这一作用进一步放大。五大上市险企2024年共计实现3476亿元的归母净利润，同比涨幅高达77.72%。其中，新华保险净利润实现大幅反弹，同比增长两倍，归母净利润创历史新高。中国人寿及中国太保的归母净利润也分别首次超过1000亿元及400亿元，同比涨幅分别达到108.9%及64.9%。而中国平安以及中国人保的归母净利润亦同比增长47.8%及88.2%。

上市险企的净利亮眼表现背后，资本市场的一波行情催动投资业绩大涨是“头号功臣”。例如，中国人寿年报中提到，公司把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化。2024年股票市场低位震荡后快速反弹，总投资收益同比大幅提升。五家A股上市险企总投资收益同比提升113.91%，其中总投资收益率均达到5.5%及以上。

业内人士表示，2024年A股五大上市险企均已正式实施新会计准则，使得险企的净利润对于资本市场波动的敏感度提升。除了中国平安未披露总投资收益率之外，其他几家A股大型上市险企2024年的总投资收益率较2023年同期有明显改善。

资本市场的上扬也让净资产中的权益资产浮盈。三家披露该指标的上市险企2024年综合投资收益率均实现较大幅度增长，均达到5.8%及以上。不过，在低利率的环境下，上市险企们的净投资收益率均有所下降。中国平安表示，净投资收益率主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响。其中，中国人保的净投资收益率下降幅度最大，从2023年的4.5%下跌0.6个百分点至2024年的3.9%，而新华保险2024年的净投资收益率在五家中相对最低，为3.2%。

看好A股表现，坚持高股息策略

在低利率环境下，上市险企们把握时机配置长久期利率债，同时选择投资多元化，增加权益投资并采取高股息策略。年报数据显示，五大险企中有四家截至去年末的股票投资占比均有提升，其中新华保险大幅提升股票投资占比，成就了该公司去年总投资收益的大涨。中国人寿副总裁刘晖亦在业绩发布会上表示，2024年公司积极布局权益投资，全年净加仓超1000亿元，权益投资收益同比大幅提升。

去年的险资举牌潮也反映出险资对于权益市场的兴趣。2024年险资共在二级市场举牌20次，其中高股息率的股票是险资的重点举牌标的。新华保险年报数据亦显示，截至2024年底，公司高股息OCI类权益工具投资大幅增长。而从多家上市险企业绩发布会上传递出的信息来看，今年险资对于权益资产的配置兴趣浓厚。

谈及判断的逻辑，中国人保副总裁才智伟分析称，宏观经济长期向好态势以及大力推动中长期资金入市等政策为A股市场健康发展提供有力支持。同时，当前A股对比固收类资产已展现出较强的吸引力，估值处于过去10年中枢水平，整体估值较为合理。中国太保副总裁、首席投资官苏罡也认为2025年股票市场总体将表现为结构性的行情。

再现集体下调假设

在低利率环境下，上市险企们在精算假设上，集体下调了内含价值计算中的风险贴现率及长期投资回报率假设。而在2023年年报中，上市险企们刚刚下调过一轮上述两个假设。业内人士表示，在长端利率长期下行背景下，保险公司面临投资收益率持续下滑，下调收益率假设可以提高内含价值可信度，但会对新业务价值和内含价值有一定负面影响。

第一财经记者统计发现，在五家上市险企内含价值计算明细中，由于经济假设下调因素带来的对2024年末内含价值的负面影响总计近3600亿元。亦有多家上市险企列明了上述假设下调对于新业务价值及新业务价值率的影响。例如中国太保表示，按照经济假设下调后计算，2024年新业务价值同比增幅为20.9%，新业务价值率同比增长3.5个百分点。