财联社7月25日讯（记者郭子硕）随着债市持续调整，债券基金再次遭遇赎回风波。据华西证券宏观固收团队相关研报披露的第三方债基申赎数据，7月21日以来，公募债基净申购指数持续为负，24日负值扩张至29.2，显示其遭遇去年“9.24”行情之后的最大单日赎回。

从减持主体来看，有分析人士认为，近两日主要减持机构为银行理财及其通道，覆盖券商、信托、期货等。其中，理财系赎回债基的背景或多为防御性操作，而非其自身负债的大规模流失。

赎回动机看法不一

公募债基出现去年“9.24”行情之后的最大单日赎回，与银行理财 “预防性赎回”债券基金有关？针对这一观点，多家理财机构人士提出不同看法。

有华东理财机构人士向财联社记者表示，“预防性赎回” 这一概念的定义存在模糊性。从当前市场环境看，包括国债在内的债券品种价格已处于低位，下行空间有限，叠加“反内卷”等政策陆续出台，市场对资金可能流向股市的预期渐增，部分投资者可能调仓。“预防性赎回” 中的 “预防” 究竟是针对债券市场风险，还是基于对股市机会的预判，难以清晰界定，因此这一表述有待商榷。

对于市场赎回行为的性质，前述人士进一步分析称，在资产配置体系中，相较于直接持有债券面临的变现难题，债券型基金为投资者提供了更便捷的流动性调节渠道，因此不乏个体赎回行为本质上更多是基于资产流动性的合理安排。

也有华南理财机构人士告诉财联社记者，此轮赎回行为较为综合，与股票市场回暖及债券市场调整压力加大的市场环境密切相关。这背后是投资者对风险防控与资产配置的综合考量。该机构人士指出，近期股票市场呈现较明显上涨态势，叠加市场对“反内卷”政策发力、经济逐步走出通缩压力的预期升温，债券市场面临的调整压力随之加大，部分债券品种调整幅度显著。同时，赎回也是针对债券市场短期调整压力的风险应对，防止债市进一步下跌。

调仓基于对债市趋势的看弱，还是对股债性价比切换的看多权益？前述华东理财机构人士表示，从核心交易逻辑层面来看，当10年期国债收益率下行至1.6%附近时，市场已经普遍形成“下行空间有限”的共识。这一判断的核心依据在于，债券收益率存在实际约束边界，七天同业拆借利率、存款利率等资金成本指标都有底线支撑。债券收益率难以持续低于存款利率水平，债券收益率也接近底部区域。

10年期国债收益率已是底部

对于未来收益率走势？前述人士还指出，在底部预期下，市场对后续走势形成两种判断：一是收益率在1.6%附近震荡徘徊，二是开启上行趋势。而收益率上行的触发条件，往往与经济基本面改善密切相关，例如经济提振信号显现、股市回暖、政策发力等场景均可能推动收益率回升。

“早在今年6月，市场便已预期7、8月间可能出现收益率波动，只是具体时点尚难确定。随着近期政策密集出台，市场对趋势的判断进一步明确，部分投资者随之启动赎回操作。该人士解释，这种操作背后的交易逻辑清晰：若10年期国债收益率从当前低位反弹至1.7%、1.8%等区间，将形成更具吸引力的配置窗口，届时投资者可再行配置债券或债券型基金，通过把握收益率波动节奏实现资产优化配置。”前述华东机构人士认为。

前述华南机构人士也指出，对于赎回资金的投向，投资者赎回债券基金并非单纯为了转向投资股票，也有在市场预期下提升权益资产配置比例。

也有城商行理财机构人士认为，这一情况的“严重性被高估”。该人士认为，估值整改后债市波动会成为常态，还有待进一步观察验证。

（文章来源：财联社）