公募基金正以“天使投资人”策略布局创新药赛道，尽管该赛道成功率模糊且多数公司面临利润亏损，但在海外授权与引进等事件驱动下，创新药展现出巨大弹性，为公募带来丰厚回报。

以“天使投资人”思维重仓创新药，需承受药物研发、临床效果与审批过程中的巨大波动风险。但创新药赛道频频出现的海外授权交易，意味着财务扭亏趋势或在加速，基金经理对这类高风险资产拥抱，有望获得巨大利润。

创新药基金估值难题

截至2025年6月1日，公募全市场最高业绩来自创新药主题基金——汇添富香港优势精选基金，年内收益约71%，排名居首。A股医药主题基金也表现强劲，长城医药产业精选基金年内业绩已升至约66%。创新药赛道的高业绩弹性并非来自当前估值、营收与利润高增长，而是源于不断发布的海外授权和引进带来的业绩预期。

汇添富香港优势精选基金前十大重仓股多存在重大净利润亏损，如第一大重仓股荣昌生物，2024年营收增长58.54%，但归母净利润亏损14.68亿元。基金经理并不因财务指标不佳而放弃重仓布局。

平安核心优势基金重仓的云顶新耀自2022年四季度以来涨幅超6倍，而其在2022-2024年营收分别为1279万元、1.26亿元及7.07亿元。德琪医药年内涨幅超5倍，2024年营收仅9200万元，净利润亏损超3亿元。这些案例显示，创新药公司的财务指标虽不佳，但股价表现强劲。

公募基金对创新药的投资策略并非基于传统估值、营收、净利润及现金流等角度，而是更多采用风险资产投资策略。

华南地区一位公募基金经理表示，创新药投资需具备“天使投资人”思维模式，高估值是常态，且面临长期投入未落地的风险。

事件驱动带来丰厚回报

创新药赛道股价驱动逻辑更多指向商务授权、引进合作等事件驱动。以易方达、富国基金重仓的三生制药为例，今年以来股价涨幅超200%。该公司与辉瑞达成独家许可协议，将PD-1/VEGF双特异性抗体开发权利授予辉瑞，获得高额首付款及潜在付款。

加科思自主研发的戈来雷塞获批上市，触发里程碑付款条件，收到5000万元付款。大成基金重仓的石药集团年内股价上涨近70%，亦受事件驱动预期和落地影响。

基金经理挖掘的六倍股云顶新耀，其股价飙升依赖创新药赛道特殊的事件驱动逻辑，如引进肾病药物耐赋康获批上市及纳入医保药物名单等。

公募预计创新药年内加速扭亏

基金经理普遍认为创新药赛道财务利润释放近在眼前。长城医药产业精选基金经理梁福睿认为，可关注半年报或年报业绩兑现、重磅数据读出及海外BD交易兑现等方面。他预计中国创新药今年将有明显报表端扭亏，往后将呈现报表端和研发端两头爆发式增长。

平安核心优势基金经理周思聪表示，2025年创新药与AI、机器人等板块筹码结构可能发生变化，创新药企业收入集体改善将吸引更广泛资金关注，行情波动性将降低。

周思聪判断，2025-2028年将是中国创新药企业集体步入盈利期的关键阶段，今年更是行业集体跨越盈利的关键年。

（文章来源：券商中国）