“基本面的预期回暖，叠加债券市场收益率空间被进一步压缩，我们判断权益市场2025年或将迎来更多资金青睐。”3月28日，银华基金李晓星在2024年四季报中表示，展望2025年，市场关注重点将聚焦内生动能、外部冲击及政策应对，名义增长能否回升。

从最新披露的隐形重仓股来看，李晓星代表作基金——银华心怡在2024年下半年首次买入中国移动（0941.HK）、恒瑞医药（600276）、燕京啤酒（00729），同时小幅加仓林洋能源（601222）。

此外，李晓星在管规模最大的基金——银华心佳两年持有期则首次买入中国海洋石油（0883.HK）、华勤技术（603296）、科沃斯（603486）。值得注意的是，该基金在2022年下半年卖出比亚迪（002594）后，时隔两年又重新买入。

银华心怡隐形重仓股大幅更迭

李晓星目前在管基金共10只，截至2024年末，其代表作基金——银华心怡共持有62只股票，较上半年末减少21只。

据此前披露的四季报，银华心怡前十大重仓股中，阿里巴巴（9988.HK）被首次买入便位列第三大重仓股。同时，李晓星减持宁德时代（300750）、中芯国际（0981.HK），减仓比例分别为37.01%、10%。

最新披露的隐形重仓股更迭明显，依次为山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、中国移动、美的集团（0300.HK）、海尔智家（6690.HK）、科达利（002850）、恒瑞医药、林洋能源、金风科技（2208.HK）、燕京啤酒。其中，中国移动、恒瑞医药、燕京啤酒均为银华心怡首次买入。此外，该基金还小幅加仓林洋能源。

与2024年上半年的前二十大重仓股相比，银华心怡下半年卖出其中18只，仅继续持有航天电器（002025）与林洋能源。

与银华心怡不同，截至2024年四季度末，李晓星在管规模最大的基金——银华心佳两年持有期共持有164只个股，为该基金成立以来持股数量最多的季度。

具体来看，银华心佳两年持有期隐形重仓股依次为中航光电（002179）、今世缘（603369）、比亚迪、中国海洋石油、龙源电力（0916.HK）、航天电器、海大集团（002311）、中闽能源（600163）、华勤技术、科沃斯。其中，中国海洋石油、华勤技术、科沃斯均为银华心佳两年持有期首次买入。此外，该基金在卖出比亚迪两年后重新买入。

同时，银华心佳两年持有期还大幅加仓中闽能源、今世缘。

2025年权益市场或迎来更多资金青睐

李晓星在2024年年报中表示，市场将综合考虑内生动能、外部冲击和政策应对，名义增长能否回升。“我们相信，在一系列政策组合拳下，好的因素会逐渐积累，经济回升预期会逐步抬升。基本面的预期回暖，叠加债券市场收益率空间被进一步压缩，我们判断权益市场2025年或将迎来更多资金青睐。在目前的宏观背景下，我们认为连续四年表现欠佳的消费股有望获得超额收益，过去三年跑输市场的质量因子有望在未来带来超额。”

李晓星进一步指出，大部分互联网公司过去几年业绩持续高增，结构上主要来自利润率的快速修复，预计未来随着宏观政策逐步落地，将拉动收入端稳定增长，后续将持续跟踪宏观经济对实际需求侧的变化。“随着AI商业化，我们认为互联网公司将是应用端集中落地的前沿阵地，看好AI应用的逐步商业化。”

李晓星分析，消费股目前仍处于政策转向后的预期改善中，对底部的判断逐渐增强，同时对2025年展望更加乐观。一方面，政策提出拼尽全力扩大内需，一系列措施在路上；另一方面，居民储蓄率依然处于高位，整体预期较弱、信心不足，这些都反映在消费股的估值中。

投资方向上，李晓星将继续配置白酒、家电等核心标的，确定性、估值、股息率等性价比都较高。同时，他加大了对新消费领域的配置，预计线下零售改善、中高端国货品牌市占率提升的相关标的都会有较好表现。“此外，我们认为2025年消费品出海是一个长期布局方向，将持续关注。”

看好创新药、新能源龙头公司、半导体国产替代等

李晓星在2024年年报中指出，近期鼓励商业保险发展的积极表态及各地商保逐渐落地，让他看到了“开源”的可能性。基于上述原因，他在四季度增加了医药板块配置，尤其是直接受益于商保落地的创新药。

与此同时，李晓星维持新能源行业持仓。基本面来看，锂电和光伏行业处于底部运行，正在消化过剩产能，个别环节有企稳反弹情况。叠加部分供给侧行业自律行为，产品价格不会有大的下降空间。风电行业更早走过价格下跌阶段，需求加速或将带动整个产业链盈利回升。“从股价来看，新能源板块经过四季度反弹，目前估值相对合理，我们更看好成本和技术优势继续拉大的龙头公司。”

李晓星认为，国内汽车消费具有韧性，海外出口成为新增长极。今年以来，从中央到地方出台以旧换新和汽车报废补贴政策，叠加这两年也对应了2016年至2018年汽车消费高峰的换车周期，有效拉动汽车消费。本土品牌整车出口及对外技术输出都有加速趋势，汽车股整体估值和股价位置合理，他看好行业优势公司。

“新质生产力、高水平科技自立自强是国家政策重点支持方向，我们看好半导体国产化、国防科技等领域。”李晓星进一步称，半导体国产化进入深水区，看好国内先进制程突破带动的先进晶圆制造、先进封装、国产算力芯片的投资机会。

此外，李晓星还看好产业链链长主机厂、央国企核心配套厂商、充分困境反转的导弹产业链，以及商业航天、低空经济、国产大飞机等新质方向。

另外，李晓星看好高股息方向，特别是一些供给端受限确定性相对较强的品种。他认为，虽然原油因国际油价政策预期在四季度经历一轮调整，但该政策存在一定难度和内部逻辑不自洽，因此对油价不悲观，逢低加仓了一些油气产业链标的。绿电由于盈利不稳定的悲观预期，股价回调充分，但其发展的长期必然性和短期紧迫性毋庸置疑，如果配合适当的政策平稳过渡，则相关标的也进入合适配置区间。

（文章来源：澎湃新闻）

(原标题：去年四季度买入中移动、恒瑞医药，银华基金李晓星：消费股有望获得超额收益)

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