5月6日，中企云链股份有限公司（以下简称“中企云链”）正式向港交所主板递交招股书，这是其在2023年10月首次递表失效后的再次尝试。作为国内领先的独立产业数字金融平台，中企云链凭借“云信”及“云链”平台，链接核心企业、链属企业与金融机构，致力于破解供应链金融难题。尽管市场份额和用户规模持续增长，但业务集中度、现金流压力及股东结构变动等风险仍备受市场关注。

中企云链于2015年由中国中车发起，联合多家央企、金融机构、地方国资及民营财投组建，是经国务院国资委批复的央国企控股混合所有制企业。公司依托区块链、大数据等技术，打造“N+N+N”生态系统，覆盖确权、保理、场景数字服务三大业务板块。

IPO前，公司股权分散，云顶资产（董事长刘江控制64.79%权益）持股23.11%，为最大股东，天津经开区国资、中国铁建投资、中国能建等机构分别持股20.73%、5.18%、2.59%。值得注意的是，自2019年起，中车、中船等央企股东陆续退出，部分客户企业自建融资平台，市场担忧公司客户流失。

招股书显示，确权及保理业务是中企云链的核心收入来源，2022年至2024年，该业务分别占公司营收的65.7%、55.0%及55.2%，其中“云信”服务占比从79.1%提升至88.5%。云链平台用户数量持续增长，2022年至2024年分别为230434家、372936家及556588家，覆盖全国98%的直辖市及地级行政区。按2024年已确权应收账款金额及获得融资金额计算，中企云链在中国数字应收账款确权平台市场份额分别为29.5%及32.6%，稳居行业首位。

除确权业务外，中企云链还通过“云租”“云砼”等自建场景平台，切入工程机械租赁、建材采购等领域，利用物联网传感器实时采集数据，提升风控能力，直连企业ERP系统，进一步打通供应链数据闭环。

然而，高增长背后亦存在隐忧。报告期内，云信业务占比高达79.1%、85.0%及88.5%，业务高度集中。若核心企业转向自建平台或市场竞争加剧，收入稳定性将受影响。同时，因保理业务需垫资收购应收账款，再保理周期长，云链平台的流动负债从2022年的4.82亿元激增至2024年中的10.74亿元，偿债压力显著上升。此外，销售费用占营收比例较高，2024年达4.19亿元，主要用于销售团队拓展，高投入挤压利润空间。

（文章来源：国际金融报）