财联社2月17日讯 在供需力量的共同推动下，同业存单收益率持续上扬，收益率曲线继续呈现倒挂现象。目前，1个月AAA同业存单到期收益率已超越1年期13BP。机构分析指出，存单到期量攀升与银行负债短缺双重压力下，存单市场只能“提价换量”。同时，资金成本上升导致非银机构对存单配置需求减弱。

　　春节假期后，一年期AAA同业存单到期收益率较节前再升9BP至1.80%，与10年国债收益率的倒挂幅度进一步扩大。

图：AAA各期限同业存单到期收益率走势

（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　尽管节后资金利率保持平稳，但银行“缺负债”问题依旧严峻，同业存单发行量与净融资量自2月以来均有所增长。Wind数据显示，上周同业存单一级市场发行量达7903.80亿元（前值5347.10亿），净融资额5728.50亿元（前值1594.30亿）。

　　浙商证券固收分析师汪梦涵表示，“存单到期量增加+银行中长期负债匮乏”导致存单供给面临压力。2月存单到期量预计达2.22万亿元，1月为1.39万亿。考虑到当月政府债发行增加、买断回购到期增加及非银活期存款调降带来的负债端不确定性，预计银行体系资金缺口将进一步扩大。

　　本周同业存单到期规模从前一周的2175.30亿上升至5013.10亿元，下周将达到1.12万亿元。

　　华创证券固收首席周冠南认为，银行体系资金面持续偏紧，存单市场只能通过“提价换量”应对。本周资金缺口压力可能加剧，受工具到期、税期、缴款等多重因素扰动，资金需求或接近4万亿。包括MLF到期5000亿元、买断式逆回购到期8000亿元、逆回购到期规模10443亿元、政府债券净缴款规模5000亿元、税期走款或在万亿以上。

　　此外，同业存单收益率曲线继续倒挂。1个月AAA同业存单到期收益率春节后上行23BP至1.93%，与一年期倒挂幅度达13BP。

　　国泰君安固收分析师唐元懋指出，同业存单期限倒挂的主要原因在于需求侧。长期限存单定价更受益于货币宽松逻辑，而短期限存单则面临到期重置的担忧。在短期资金成本上升的背景下，机构尤其是非银机构对短期限存单的意愿可能减弱，直接融出资金可能是更优选择。

　　周冠南的数据也显示，理财等机构近期对同业存单的需求较弱。上周，理财由净买入存单转为净卖出54亿元，国有大行与城农商行均大幅卖出同业存单。

　　唐元懋认为，无论后续货币宽松预期如何变化，存单倒挂现象大概率将得到修复。若后续货币宽松预期收敛，则到期重置担忧对短期限存单的限制也会减轻，存单期限倒挂的力度将趋于缓解。后续存单期限利差或向历史均值靠拢，短期限存单收益率的下行空间值得期待。

　　随着同业存单收益率上行，其配置价值逐渐显现。汪梦涵指出，1.80%的同业存单具有一定吸引力，需求侧基金开始介入是利好信号。预计1年期存单收益率将在1.80%附近震荡。

（文章来源：财联社）