针对债券承销领域低价竞争的恶性“内卷”行为，交易商协会于7月30日发布《关于规范银行间债券市场簿记建档发行及承销有关工作的通知》，自2025年8月11日起执行，旨在约束发行定价扭曲、非市场化发行等问题。

《通知》围绕银行间债券市场债务融资工作发行的五大方面进行约束，包括承销报价管理、债券簿记建档申购要求等。多位债券承销领域资深人士反馈，《通知》的出台对于规范债券承销领域低价竞争具有规范意义，特别是第一条和第六条，将会对当前业内包括银行、券商等不同主承销商的竞争生态产生明确影响。

《通知》明确，银行间债券市场主承销商应综合评估项目成本、合理确定报价，不得以低于成本的承销费报价参与债券项目竞标；发行人不得干扰主承销商独立、客观的报价决策。同时，优化债务融资工具注册发行阶段主承销商团机制，对承销商家数规定了明确的量化指标。

为进一步规范银行间市场债务融资工具的发行行为，《通知》还明确表示，将进一步加强银行间债券市场发行承销违规行为投诉举报监管，投诉和举报查实的相关情况将记入诚信记录档案，并适时进行公示。

低价竞争一直是债券承销领域屡禁不止的“顽疾”，交易商协会近年来已多次出手进行规范。但广发银行的一则350亿元的二级资本债券招标公示信息又再次刷新债券承销费底线，中国银河证券和兴业银行的中选预估服务费（含税）仅700元。由于承销金额过低，交易商协会立即宣布对上述6家主承销商启动自律调查，并发现发行人广发银行涉嫌引导价格等违规行为。

业内人士认为，债券承销环节投标价屡屡创新低的背后，实则是承销圈内“以规模论英雄”排名机制。北京一位从事债券承销业务十余年的券商“老投行”杨硕（化名）解释，在央企和金融机构项目中，券商是没有话语权的，因为央企和金融机构每年的发债金额巨大，可以快速提升券商的行业排名。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英还表示，由于恶性竞争的存在，整个债券市场的成交费用大幅下降，收入结构严重失衡，导致费率水平出现“崩塌”，这直接削弱了市场服务的价值基础，进而对债券发行流程造成了重大冲击。

界面新闻记者关注到，在此次广发银行承销案的自律调查过程中，交易商协会已罕见地对发行人开展了自律调查，并明确提到下一步，还将继续加强对发行人相关行为的规范，对存在此类行为的发行人坚决予以惩处和打击。

（文章来源：界面新闻）