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2025年首支30年期特别国债于今日续发，市场接受度高，边际中标利率低，边际倍数高。近期市场抢跑活跃券切券，机构认为顺应市场缩小老券与活跃券利差博弈价值高。本次续发国债将于5月14日起合并上市交易。

　财联社5月9日讯 时隔两周，2025年首支30年期特别国债于今日续发。市场对该票面利率1.88%的超长期国债接受度高，边际中标利率达1.8465%，边际倍数超9倍。近期市场抢跑活跃券切券，30年国债活跃券切换频繁。机构认为，顺应市场，缩小老券与活跃券利差，博弈价值较高。

据今日招标结果，2025年超长期特别国债（二期）（简称“25超长特别国债02”）续发710亿元，边际中标利率1.8463%，边际倍数9.0545倍，全场倍数3.17倍。该国债于4月24日首发，规模710亿元，期限30年，票面利率1.88%。

国债招标中，中标利率为票面利率，边际利率为最低中标价格对应利率。全场倍数=认购总规模/计划发行规模，边际倍数=边际利率投标规模/中标规模。

国泰海通证券固收分析师唐元懋指出，虽然采用荷兰式招标，但边际倍数对机构定价认可有参考意义。市场机构需保证基本投标量，可能先行投标较低利率标位，但需是可接受范围。

投资者对“25超长特别国债02”续发预测显示，预期区间为1.80%至1.89%，1.84%预测人数最多，招标结果符合预期。

图：“25超长特别国债02”续发结果市场预测

（资料来源：DM，财联社整理）

唐元懋认为，边际倍数高意味着接受更低利率机构多，后续二级市场利率下行可能性大。

本次续发国债于5月9日招标结束至12日分销，14日起与前期国债合并上市交易。

今日二级市场，非活跃券“25超长特别国债02”收益率降至1.8360%后回升至1.8420%，活跃券“23附息国债23”收益率震荡上行。截至17:00，30年期国债活跃券收益率上行0.55BP至1.8820%。

近期30年期特别国债活跃券频繁切换。唐元懋认为，特别国债发行后，市场抢跑活跃券切券，缩小老券与活跃券利差博弈价值高。

中国银行证券固收分析师刘雅坤预计，5-6月政府债发行加快，尤其是超长期特别国债和地方专项债，5月供给高峰或有影响。央行或提供流动性配合，关注超长债利差压降配置价值。

（文章来源：财联社）