AI摘要：债市或延续低波动，调整即买入机会，关注PMI及政策催化。机构建议以存单、二永债及城投债为核心，静待利率突破。Q1债基规模受权益回暖拖累，但利率债配置逆势上升，固收+基金降杠杆调仓弹性行业。年中美债到期压力可控（T-Bills滚动为主），但赤字扩大与减税或加剧长期隐忧，信用裂痕扰动仍需警惕。

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1、持券过节

华西证券首席经济学家刘郁指出，资金面继续边际转松是债市维持“稳中偏多”的基本盘。债市的低波状态大概率还会延续，30日的制造业PMI数据以及央行公告买断式回购的规模，或成为市场重新波动的催化剂。高频数据显示，企业或从“抢出口”开始步入“抢转口”的阶段。表观制造业景气度或强于预期，债市收益率调整即是买入机会。

华泰证券研究所所长、固收首席张继强认为，当前债市虽对基本面和货币政策有所抢跑，但幅度不及去年。基本面依然有利，建议以存单+3年左右的二永债、城投债+长久期地方债、政金债等为主，把握票息机会。

东方证券固收首席分析师齐晟判断，短期内利率或将继续震荡运行，等待基本面或央行给予新的催化剂。在保持流动性的前提下获取更高票息或是性价比更高选择。

2、Q1基金持仓

财通证券首席经济学家孙彬彬表示，一季度债基规模下行源于债市波动性干扰及权益市场回暖。预计债基规模将企稳回升，利率债和信用债配置比重上升。

东吴证券首席经济学家芦哲指出，2025Q1固收+基金规模整体净申购，降低了杠杆率及含权资产整体仓位。

国泰海通研究所固定收益资深分析师刘玉认为，2025Q1固收+基金申购赎回净额由负转正，公募基金和险资出现边际主动减仓。

3、年中美债集中到期

申万宏源证券首席经济学家赵伟指出，极端债务墙风险不大，但美债供给压力或将上升。减税法案或导致赤字进一步扩大。

中信建投海外经济与大类资产首席钱伟认为，美债到期偿付压力存在误解，真正问题在于企业债市场到期与基本面恶化压力。

中信证券海外研究首席分析师崔嵘表示，美债集中到期叙事夸大，T-Bills需求稳定，信用裂痕导致美国债务问题虽有远虑但无近忧。

国泰海通研究所宏观首席分析师梁中华认为，美债到期压力增加并不等于利率上行，美债供需结构相对健康。