一季度，“债牛”行情突停，权益市场震荡上扬，部分“固收+”产品凭借精准布局股票及可转债等权益资产，业绩表现亮眼，超七成产品净值增长为正。

然而，可转债行情在达到阶段高位后，自一季度末起呈现走低趋势。基金经理指出，转债资产承接的资金对波动承受力不足，在转债大幅波动时或成反向力量。因此，季报中基金经理强调减仓逻辑，尽管部分转债定价仍具吸引力，但此类标的数量已明显减少。

权益资产成“固收+”基金关键

Wind分类下，“固收+”基金超1600只，一季度内1159只取得正收益，占比超72%。富国久利稳健配置以10.55%的业绩领先，工银聚享、华商丰利增强定开涨幅超9%，多只产品涨幅超6%。

业绩领先的“固收+”基金多因重仓权益类资产。如富国久利稳健配置一季度末股票资产占比超26%，工银聚享达38%，其他业绩居前产品股票资产占比也均超30%。但值得注意的是，部分业绩告负的“固收+”基金同样重仓股票资产，且业绩参差不齐。

可转债亦作为冲击业绩的工具，业绩弹性大的基金多重仓可转债。如民生加银鑫享一季度末债基资产占比96.77%，前十大重仓债券中八只为可转债。

可转债涨幅显著

一季度，中证转债指数3月18日达近十年高位，部分转债创历史新高。如中旗转债价格一度超300元/张，年内涨幅达134%；中宠转2报收193.6元/张，年内涨幅超46%。

研报认为，市场上涨原因包括纯债收益率低导致资金溢出至转债市场，以及转债资产对应的银行股和中小盘股年内涨幅明显。

南方基金刘文良表示，低利率环境下，资金流入可转债市场，推升整体估值水平；权益市场春季行情中，科技类、中小盘标的表现强劲，正股驱动下中小盘转债涌现大量结构性投资机会。

中欧基金李波认为，转债的Beta价值可从债券端和股票端理解。债券端，纯债波动加大，夏普比率下降，转债配置价值强。股票端，小票+科技风格活跃，与转债底层股票风格契合。

分歧显现

达到阶段高位后，基金经理对可转债态度分化。一季度公募基金持有转债市值环比下降1.87%至2822.82亿元。部分基金经理谨慎看好，认为转债市场波动性将持续。

安信基金张翼飞表示，转债资产波动承受力不足，中小盘股行情可持续性不高，且转债市场估值保护阶段性打薄，因此大幅减持转债资产。

华富基金黄立冬认为，尽管短期市场风险偏好下行及转债估值高位或带来调整压力，但全年看，到期转债数量和规模增加，净供给下降为转债估值提供支撑。需求端方面，可转债作为含权资产，仍有望吸引增量资金入市。

（文章来源：券商中国）