1、陡峭化下的配置机会

（数据来源：Choice）

　　民生证券固收首席分析师谭逸鸣指出，曲线形态的演绎关键仍取决于财政发力与货币宽松的协同性。短端方面，政府债集中供给可能对资金面带来收紧压力，对短端品种构成约束。若央行积极对冲，资金面或转向均衡宽松，曲线可能趋于陡峭化，短债品种和同业存单可作为底仓配置。超长端方面，超长债供给增加扰动超长端利率，30-10年国债期限利差或走扩，带来配置交易机会。

　　东方证券固收首席分析师齐晟表示，此前提及的“4月或是供给压力缓和期”或将结束。近一月债市利率修复，关税扰动基本面预期，跨季后资金面内生性宽松。供给压力高于预期，叠加税期，资金面将边际收紧。央行如何缓解供给压力将是债市震荡后重新选择方向的关键。

　　申万宏源固收首席分析师黄伟平认为，长债和超长债具波段交易机会，中短端价值确定，利率曲线陡峭化下行概率大。央行宽松期权或在二、三季度兑现，美国关税政策不确定性大，但债市或逐渐脱敏。财政发力优先级抬升，货币积极配合，曲线陡峭化下行概率大，建议把握短久期中低等级信用债、地方债等品种。

　　2、财政“续力”正当时

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，全年来看，应对关税“冲击”，财政支出加码亟需“续力”。国务院会议强调政策时机，推动政策措施早出手、快出手。后续财政支出能否维持高强度应对关税“冲击”，需跟踪政策落地和增量政策推出。增量政策或需增量资金支持，后续会议值得跟踪。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘指出，两会财政政策表观赤字率和规模高于去年，广义财政新增总融资规模达13.9万亿元，同比多增2.9万亿元。财政部部长表示，为应对不确定因素，中央财政预留储备工具和政策空间，关注后续增量稳内需政策力度及节奏。

　　中国银河证券宏观首席分析师张迪认为，面对关税政策冲击，无论从保就业还是稳增长角度，都需年内财政政策增加债务额度。保就业或需1万亿左右增量政策对冲，保障经济增长或需1.5-2万亿。四月政治局会议或提出加快存量债务发行，为后续政策留出空间。二季度或为政府债发行高峰。

　　3、LPR“按兵不动”

　　中信证券首席经济学家明明表示，4月流动性缺口小，资金面宽松，MLF到期压力可控，逆回购降息紧迫性不大。关税冲击落地，股市情绪修复，经济数据超预期，宽货币工具快速落地必要性不高。

　　招联首席研究员董希淼认为，短期内LPR下行可能性降低，降准必要性更大。二季度央行或实施全面降准，提振投资者信心，维护资本市场稳定。降准可释放低成本资金，降低银行成本，服务实体经济，应对外部冲击。

　　东方金诚首席宏观分析师王青指出，4月以来政策利率不变，预示本月LPR报价不动。银行净息差低位，报价行下调LPR动力不足。年初以来LPR报价不动，因一季度经济偏强，尽管货币政策适度宽松，但下调LPR迫切性不强。