新华财经上海4月18日电（记者杨溢仁）进入4月，债券市场在关税政策反复的影响下经历了动荡。尽管3月社融信贷、出口以及一季度经济数据整体超预期，但市场对基本面的担忧仍推动长端利率由1.80%逐步降至1.65%附近，回到2024年末的水平。

分析人士指出，尽管债市短期在多空博弈下难免波动，但在预期降息降准的大背景下，利率震荡下探是大势所趋。

债市利率窄幅波动

本轮“债牛”行情迅速展开，定价调整迅速。回溯历史，上一轮10年期国债利率回落幅度达28BP，而今年以来，长债利率已降至1.63%附近，仍有进一步下行空间。

一位机构交易员表示，尽管一季度经济开局良好，且3月出现多个积极信号，但考虑到国内需求不足、居民消费率偏低等问题，以及美国加征关税的新情况，政策可能择机降准降息，债市仍处于有利环境中。

数据显示，截至4月17日收盘，银行间利率债市场收益率呈现低位波动。例如，中债国债收益率曲线3M期限上探2BP至1.42%，10年期稳定在1.65%附近。

华安证券研究所固收首席分析师颜子琦认为，当前债市长端无明显利空，中短端利率下行需看到银行间负债端改善。降准或先于降息为市场提供流动性，长端维持久期，中短端博弈下行机会。

货币宽松依旧可期

在适度宽松政策空间仍存的大背景下，机构普遍认为“债市将保持做多势能”。

广开首席产业研究院首席金融研究员王运金预计，二季度适度宽松的货币政策有望落地，管理层可能加大公开市场操作规模，并降准0.25至0.5个百分点。

颜子琦指出，考虑到货币政策与财政发债的配合，以及国债到期量情况，二季度中后期可能看到“降准对冲+降息”的操作。

华西证券首席经济学家刘郁表示，受关税调整等外部因素扰动，二季度国内经济不确定性加大。管理层可能加快财政、货币等政策落地，以支持内需对冲外需放缓。宽货币政策方面，降准可能先于降息出现。

因此，“双降”预期兑现意味着“债牛”行情未完。

关注交易机会

颜子琦表示，二季度降准、降息落地的可能性较高，中短端债券利率具备下行机会，可以积极把握。短期内，中短债表现依赖于央行表态与操作，建议机构保持乐观态度，同时紧盯大行情绪变化。

一位券商固收部门负责人表示，季度级别的“债牛”行情正在酝酿，过程中可能经历调整，但恰是布局窗口。债市需消化超预期数据与增量信息，随后主线将是关税冲击释放，促使降准、降息落地，利率下行为大势所趋。

中金公司研究指出，二季度以后我国出口增速或放缓，财政支撑作用减弱，经济下行压力加大。央行货币宽松操作将加快，资金利率中枢回落，助力债券收益率向下突破。

业内人士普遍看好国内债券市场，建议积极关注相关交易机会。

（文章来源：新华财经）