新华财经上海4月10日电（记者杨溢仁）本周，债市在“股债跷跷板”效应下总体表现强劲，10年期国债收益率已回落至1.65%附近，债市迎来配置“窗口期”。

　　分析人士指出，在当前国内外不确定因素增多的背景下，“债牛”阶段或将持续，各机构应把握机遇，积极配置。

　　短期债市不改强势格局

　　据中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至4月9日收盘，银行间利率债市场收益率在经过前期快速回落后，继续震荡下行，不改强势格局。例如，中债国债收益率曲线3M期限下行3BP至1.49%，2年期下行4BP至1.43%，10年期微降1BP至1.65%。

　　一位机构交易员表示，当前国内债券市场呈现“避险情绪+宽货币预期”的双重定价逻辑。本轮关税加征导致全球经济风险偏好下降，国内出口预期修正，强化了货币适度宽松的必要性。债市上涨主要反映了政策冲击带来的情绪宣泄。

　　东方金诚研究发展部分析师瞿瑞认为，从基本面角度看，超预期的对等关税将使国内出口承压，房地产市场低迷，机构对基本面表现偏弱的预期加深，这将支撑债市表现。货币政策方面，受关税不确定性加大、出口前景转弱影响，降准、降息等逆周期调节政策推出的必要性上升，利好债市。

　　包括中金公司在内的多家机构认为，关税影响下，国内货币政策有望进一步放松，“债牛”回归已是大势所趋。

　　利率下行空间犹存

　　长期来看，随着偏多因素的消化和宽信用政策的出台，债市调整难以避免。

　　业内专家判断，本轮债市行情或呈现“三步定价”格局：第一步，交易短期避险情绪，关税超预期加码推动10年期国债收益率下行；第二步，政策博弈阶段，债市对关税反应钝化，更多定价国内稳增长政策进展；第三步，长期回归现实，财政稳增长政策落地带来债市回调。

　　交易员称，尽管财政有必要对冲外部冲击，但各机构对债市表现不必过于担忧。高质量发展框架下，地方隐性债务监管严格，财政发力方向可能是补短板及国内消费领域，对融资的撬动作用或低于传统基建，债市将回归基本面和融资需求定价。

　　整体来看，本轮行情可能呈现“先涨-后调-再涨”的倒“N型”路径，目前仍处于“三步定价”前半段，建议机构保持配置节奏，关注货币宽松政策与财政发力结构。

　　做多情绪高涨

　　关税冲击触发的多头博弈热情短期将延续。

　　中信建投证券固定收益首席分析师曾羽认为，外需扰动背景下，基本面修复将更加曲折，货币政策对冲时点或在4月实现。基于此预期，债市可提前配置，多头积极布局长债。

　　4月2日至4月3日，长债行情突出，10年期国债利率下行近10BP。

　　交易员表示，当前博弈资金宽松的胜率提升，机构对二季度债市表现乐观，10年期国债利率预计运行在1.6%至1.9%之间。考虑到货币政策放松可能加快，资金利率中枢有望进一步回落，债券收益率将继续下行，看好中国债券表现，增持中长期利率债。

　　华安证券研究所的债市调查显示，截至4月7日，受访的固收卖方机构中，40%持偏多态度，53%持中性态度，7%持偏空态度。固收买方机构中，持偏多态度者同样占主流。

　　券商固收部门负责人建议，当前应积极博弈4月货币增量政策落地，推荐拉长久期。

（文章来源：新华财经）