财联社4月9日讯随着一季度置换债发行进度已近7成，二季度地方融资或将重点转向专项债发行，预计专项债将迎来供给高峰。据机构预测，今年二三季度新增地方债发行规模或将累计达到3.44万亿元，截至4月8日，已披露的地方债发行计划规模合计已达2.67万亿元。

　　业内专家指出，二季度专项债发行量的增加将与置换债发行节奏形成错位，加之“自审自发”等政策的引导，有助于在对等关税背景下，集中力量推动经济发展的内部动力。

　　一季度置换债进度达全年三分之二

　　信达宏观首席分析师解运亮表示，从一季度数据来看，今年计划用于化债的“2万亿特殊再融资债”+“0.8万亿特殊新增专项债”中，特殊新增专项债发行进度偏慢，仅占全年额度的15%，但特殊再融资债发行进度明显加快，已达到全年额度的近七成，两部分化债资金合计约1.46万亿，占一季度地方债券发行总额的51%。

　　中国财政学会绩效专委会副主任委员张依群指出，今年地方债中再融资债券发行进度快，主要是这部分债务已经过多次核实，属于存量债，发行越早、置换越快，越有利于地方政府降风险及企业降成本。

　　财联社注意到，目前已有江苏、宁夏等13个地区完成了今年置换隐性债的再融资债券额度，剩余地区的化债资金也有望在今年上半年发行完毕。

　　解运亮认为，特殊再融资债具有明显的前置特征，额度提前完成可为后续新增专项债发行腾出空间。尽管再融资债券不涉及项目投资，对地方经济拉动效果有限，但“先化债、再投资”的策略有助于地方政府轻装上阵，集中力量推动经济发展。

　　先化债再投资，二季度专项债发行高峰将至

　　在专项债发行方面，据企业预警通数据显示，一季度末新增专项债规模约为0.96亿元，占全年4.4万亿元额度的22%，略低于时间进度。

　　然而，随着3月28日湖南省人民政府办公厅印发《湖南省推进地方政府专项债券项目“自审自发”试点实施方案》，成为11个试点地区中首个详细披露专项债发行方案的省份，业内普遍认为二季度专项债的发行量将增加，与置换债发行节奏形成错位。

　　部分业内人士指出，11个试点地区多为专项债发行大省，随着“自审自发”政策缩短专项债审核时间，加之专项债投向及用作资本金的范围扩大，新增专项债发行对基建的利好值得期待。

　　华泰固收首席分析师张继强表示，在对等关税背景下，出口可能是二季度经济基本面的核心矛盾，消化产能的最直接方式是扩内需，而投资是更快的变量。

　　张继强还指出，今年专项债资金强于去年，项目端的制约较往年有所减少，且取消新增专项债纳入债务率的政策，可能对债务率压力较大的省份产生积极作用。

　　据国泰海通固收团队统计，从2024年数据看，广东、山东、浙江、江苏、四川是专项债额度占比超5%的省份，今年预计资金仍将向以上省份倾斜。

　　“从往年来看，9月末新增地方债发行进度会达到90%以上，以此推算，2025年的二三季度，新增地方债发行规模合计将达3.44万亿元，单月平均供给量达到5700亿元，叠加再融资债的发行，二季度地方债或将迎来供给高峰”，国泰海通固收分析师王宇辰在研报中指出，根据各省披露的二季度发行计划，当前已披露地方债发行计划规模合计2.67万亿元。

（文章来源：财联社）