资金面边际转松，有效缓解了当前债券市场的紧张情绪，推动了长债的强劲反弹。

　　3月20日，央行实施了2685亿元的7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%，当日实现净投放2326亿元，这已是连续第三日进行净投放。

　　国债现货及期货市场全线上涨。其中，30年期主力合约飙升1.14%，10年期主力合约上涨0.31%。银行间主要利率债收益率显著下降，特别是10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行4.75bp至1.8200%，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行5.25bp至2.0600%。

　　此前一个月，10年期和30年期国债活跃券的收益率均呈上升趋势。但3月20日的数据显示，市场情况已明显改善。

　　央行净投放为债券市场注入流动性

　　东方金诚研究发展部副总监瞿瑞在接受采访时表示，债市的大幅上涨主要受三大因素推动：一是央行连续三日净投放，叠加存单利率下行，增强了市场对流动性宽松的预期；二是市场紧张情绪大幅缓解，加之长债配置价值显现，交易盘和配置盘均积极进场，为债市提供了有力支撑；三是股市下跌，股债跷跷板效应也对债市产生了积极影响。

　　当日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，进行了上述逆回购操作。数据显示，当日逆回购到期量为359亿元，公开市场实现净投放2326亿元。

　　这也是央行连续三日实现净投放，合计净投放量达到5887亿元。此前3月18日和19日，央行分别实现单日净投放2356亿元、1205亿元。

　　连续三日的净投放有效缓解了资金面偏紧的局面，货币市场利率多数下行。其中，隔夜品种GC001下行86BP至1.43%，GC007下行36.5bp至1.86%。

　　债券市场情绪也全面回暖，长债收益率下行幅度显著。特别是30年期国债活跃券和国债期货30年期主力合约的表现尤为突出。

　　此外，短久期债券，特别是存单的利率已在一周前开始下行，显示出市场的正向反馈。

　　长债后市展望

　　展望后市，瞿瑞认为，当前长端利率已具备配置价值，保险等配置盘逢高入场，对债市形成支撑。但市场情绪尚未完全稳定，对消息面较为敏感。预计短期内长债收益率将在1.8%—1.9%区间震荡，利率大幅下行需等待货币政策、基本面或风险偏好出现明确利好。

　　债市公号“宏飞论债”主理人王宏飞认为，后续需继续观察央行操作和资金面的变化。如果央行持续净投放，资金利率持续下行，债市或确定性回暖。但也要谨慎操作，避免盲目追高。

　　王宏飞还指出，股市上涨趋势仍在，对债市构成一定压力。从点位上看，10年国债收益率1.8%以上相对合理，1.8%以下不建议追高。

　　国盛固收也认为，在没有降息的情况下，10年期国债利率在1.7%—1.9%之间是较为合理的水平。当前债市进一步调整的空间有限。如果后续货币继续宽松，长债利率运行区间可能下移。

　　申万宏源则认为，“债牛”可能告一段落，市场进入降久期的防御阶段。后续市场的压力并非来自资金的持续收紧和基本面的强势反弹，而是纯债市场进入“低回报+高波动”时期。此外，同业存单发行利率下降、资金利率下降、10年期国债收益率提升等因素正在扭转债市收益率曲线的倒挂形态。

　　华泰固收认为，后续股债跷跷板压力可能减轻，债市焦点或转向基本面现实验证。资金紧平衡可能短期持续，但市场已开始走出负carry困境。同时，需关注银行申赎基金的情况以及理财产品的赎回压力。

（文章来源：华夏时报）