2月份以来，债市再度进入调整期，10年期国债收益率回升至1.80%的水平，这让持有债基的朋友们纷纷疑虑：当前债市是否迎来反转？调整期会持续多久？

面对这些问题，目前难以给出确切答案。但通过复盘历史上几次债市回撤的情况，对比本次债市波动与历史上的异同，或许能为大家提供另一种看待当前债市调整的思路。

近几年，债市经历了4轮较大的回调，分别是2016年末金融去杠杆、2020年年中货币政策正常化、2022年年末理财赎回潮，以及2024年9月末至10月初股债跷跷板效应下的债市调整。

一、2016年年末金融去杠杆期间债市调整

调整时间：2016年10月21日至2017年5月18日，持续约7个月。

调整原因：金融防风险、去杠杆，叠加“萝卜章”事件引发的信任危机，利率风险演变为流动性冲击。

基本面：我国经济在供给侧结构性改革推动下稳中向好，工业利润回升，PPI转正。

政策变化：中央政治局会议提出以货币政策抑制资产价格泡沫，央行重启14天逆回购，逐步进入紧缩周期。

信用利差变化：债市调整期间，信用利差随利率快速上行。

回撤及修复：中长期纯债基金指数累计下跌2.22%，用了约249天修复。

资料来源：WIND，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

二、2020年年中货币政策正常化期间债市调整

调整时间：2020年5月1日至2020年8月31日，持续约4个月。

调整原因：财政刺激+货币正常化。

基本面：PMI超预期，宏观数据向好。

政策变化：财政政策积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，央行开启货币政策正常化。

信用利差变化：信用利差大幅上行后回落。

回撤及修复：中长期纯债基金指数累计下跌1.33%，用了约130天修复。

资料来源：WIND，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

三、2022年年末理财赎回潮期间债市调整

调整时间：2022年11月11日至2022年12月15日，持续约1个月。

调整原因：理财大规模赎回。

基本面：经济活动回归正常，消费回暖。

政策变化：“保交楼”和信用支持工具相关政策出台。

信用利差变化：信用利差大幅上行。

回撤及修复：中长期纯债型基金指数累计下跌0.86%，用了约38天修复。

资料来源：WIND，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

四、2024年9月末至10月初股债跷跷板效应下债市调整

调整时间：2024年9月25日至2024年10月9日，持续约10天。

调整原因：风险偏好提升。

基本面：经济稳中有进，消费市场复苏但需求不足。

政策变化：宏观政策全方位转向。

信用利差变化：信用利差跟随利率上行。

回撤及修复：中证全债累计下跌0.58%，用了约31天修复。

资料来源：WIND，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

总结，近年来几轮债市调整有以下经验可借鉴：

NO.1：大级别调整或反转需基本面超预期或货币政策收紧。

NO.2：调整持续时间一般不超过1年，修复快，调整幅度收敛。

NO.3：调整伴随信用利差大幅提升，高信用利差时债市有上涨机会。

这几轮债市调整，即使高位持有至今，收益又如何呢？

资料来源：WIND，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

从历次债市高位至今中长期纯债基金指数的表现看，债市调整不必惊慌，长期持有是佳策。

当前信用利差接近前期高位，短期虽有波动，但10年期国债收益率及信用利差点位显示市场风险已释放，可关注债市交易机会。

资料来源：WIND，数据截至2025年3月11日，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

担忧短期债市波动的投资者，可将资金置换到中短债或同业存单基金上；想通过配置权益类资产分散风险、提升收益的投资者，可关注“固收+”基金。

（文章来源：广发基金）