AI导读：

12月2日，10年期国债活跃券收益率跌破2%，债市形成强烈看多趋势。两个“反常现象”值得思考，原因主要包括债市收益率与投资者心理相互强化、货币政策支持及机构投资者年末配置债券。但短期内可能伴随小幅反弹。

12月2日，中国10年期国债活跃券收益率再次突破重要心理关口，跌破2%至1.98%，这一水平上次触及还是在9月24日。在近一年的下行趋势中，尤其是在收益率跌破长期底部2.5%之后，10年期国债收益率不断创下新低，债市的多头趋势愈发明显。

近期，债市收益率在11月底至12月初的强力下行过程中，出现了两个值得深思的“反常”现象。首先，债市走势与整体经济数据的边际回暖和向好趋势背道而驰。制造业PMI连续三个月稳中有升，10月和11月的数据保持在扩张区间，但债市收益率却持续下行，这表明债市的主导因素并非传统的“增长+通胀”逻辑。其次，债市忽视了“股债边际替代”效应，呈现出“股债双强”的局面。股市反弹和保持相对强势状态下，按常理配置债券的资金应有所减少，收益率应回升，但债市资金依旧充裕，收益率下行趋势未改。

本次10年期国债收益率跌破2%的原因主要可归结为三点：一是债市收益率整体下行趋势与投资者心理之间形成了强烈的“相互强化”机制，投资者更倾向于顺势交易，买入债券，进一步推动收益率下行。二是货币政策保持支持性立场，整体流动性活跃。至12月2日，DR007已跌破1.8%，央行在11月进行了8000亿元的买断式逆回购操作和2000亿元的公开市场国债净买入操作，力保完成全年增长任务，逆周期调节政策持续发力，大量资金涌入债市。三是机构投资者年末大力配置债券品种，同业活期存款利率纳入自律管理后，机构资产配置选择减少，债券的资本利得增厚性价比显现。

然而，短期内的下破可能伴随着小幅反弹。中央经济工作会议即将召开，市场正密切关注明年的稳增长政策特别是财政政策发力情况。同时，美元指数保持强势，人民币汇率承压，外贸不确定性加大。综合来看，后期10年期国债收益率中枢可能维持在2%附近波动，再度下破难度较大。

（图片来源：相关新闻配图）（文章来源：21世纪经济报道）