AI导读：

国家金融监督管理总局近期批复第三批600亿元保险资金长期投资改革试点规模，标志着政策进入深化阶段。保险资金长期性正改变A股市场，形成独特市场效应。改革试点对资产定价体系影响显著，促进资本市场结构优化。未来改革应扩大试点规模，构建长期投资生态系统。

■ 蔡恩泽

国家金融监督管理总局近期批复第三批600亿元保险资金长期投资改革试点规模，标志着保险资金长期投资改革政策进入深化阶段。截至2023年末，保险资金运用余额已达27.2万亿元，其中债券投资占比39.2%，股票和基金投资占比12.4%。此次试点扩围将引发资本市场生态链重构的质变。

从国际经验看，美国寿险公司权益类资产配置比例长期维持在30%左右，相比之下，我国保险资金在资本市场的定价权仍有提升空间。此次试点不仅增加了规模，更将促进资本市场结构的优化。

保险资金的长期性正改变A股市场。例如，中国人寿增持中国移动H股，平安人寿投资京沪高铁，凸显了耐心资本的特质。贝莱德研究显示，机构投资者持股周期缩短，而保险资金试点项目平均锁定期达3年，形成独特的市场效应，降低了市场非理性波动。

改革试点对资产定价体系的影响显著。在固定收益领域，保险资金对30年期国债的配置需求推动其收益率下降。在权益市场，保险资金持有市值前50的个股股息率中位数显著高于全市场水平，重塑行业估值逻辑。

市场参与者的行为模式因此发生连锁演变。公募基金重仓股与保险资金重合度上升，强化了价值投资传导链。但需注意保险资金过度集中于某些行业可能导致的市场失衡。

值得欣慰的是，改革试点已出现积极调整，如人保资本参与宁德时代定增，新华保险设立专户投资科创板，显示资产配置结构优化趋势。

从宏观视角看，试点扩围是直接融资体系的重要制度创新。长期资金占比提升将降低市场换手率，培育长期投资文化。但制度设计仍需完善，风险因子调整可释放更多配置潜力。

这场改革将带动超过1.2万亿元的市场跟投效应，创造“时间溢价”，鼓励企业前沿技术研发。未来改革应扩大试点规模，配套衍生品对冲工具开发、税收优惠等政策，构建完整的长期投资生态系统。


（文章来源：金融投资报）