公募基金行业迎来重大变革，98家券商在内的代销机构将面临深刻转型，成为整个生态中的重要一环。

　　近日，证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》）提出，将建立基金销售机构分类评价机制，首次将投资者盈亏与持有期限等纳入评价指标体系，并在牌照申请等方面优先考虑分类评价结果靠前的机构。

　　券商非银分析师指出，此举将机构与投资者的真实收益绑定，代销渠道的考核将从“销量导向”转变为“投资者盈利占比导向”。同时，公募基金销售费率改革也即将推出，业内人士认为代销机构应加速向买方投顾模式转型。

　　此外，《方案》的出台或将促使权益类基金，特别是指数基金规模扩张。从市场格局来看，券商在这类基金代销方面具备明显优势。

　　代销机构需以投资者盈利为导向

　　针对公募基金行业存在的“经营理念偏差、功能发挥不足、发展结构失衡、投资者获得感不强”等问题，《方案》通过25条举措深刻重塑公募基金行业生态。

　　在渠道端方面，《方案》提出建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模及占比、首发产品保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入评价指标体系。这是首次对代销机构提出详细的分类评价机制。

　　根据证监会最新名录，公募基金销售机构共有394家，包括保险公司、商业银行、期货公司、证券公司和证券投资咨询机构等。目前，基金公司销售子公司仅有7家，而商业银行（135家）、证券公司（98家）和独立基金销售机构（94家）基本形成了三足鼎立的格局。

　　在此次重大改革中，《方案》提出对分类评价结果靠前的基金销售机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面给予优先考虑。同时，《方案》还督促基金销售机构完善内部考核激励机制，加大对投资者盈亏情况的考核权重。

　　中信建投证券非银分析师赵然认为，投资者盈亏这一指标贯穿《方案》始终，而提升投资者实际回报需要资产端和负债端共同努力。为了弥合投资者账户收益和产品收益间的偏差，《方案》提出建立基金销售机构分类评价机制，并给予代销机构在“产品准入、牌照申请、创新业务”等方面的优先考虑。

　　兴证非银分析师徐一洲提到，《方案》通过改变基金公司、基金经理和销售渠道的考核机制，形成了以提升投资者盈利为核心的导向。

　　代销机构需加速向买方投顾模式转型

　　从券商在内的渠道端角度看，《方案》还值得关注的是基金销售费率改革即将实施。目前，公募改革“三部曲”中的管理费率、交易佣金两项改革已经落地，而此次《方案》强调稳步降低基金投资者成本，透露将出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。

　　据方正证券金融首席分析师许旖珊测算，若销售服务费率降低50%、平均尾佣比例降低至20%，渠道收入将大幅减少。

　　对于占据公募代销保有规模两成份额的券商而言，收入也将面临一定挑战。随着《方案》出台，业内人士认为代销机构应加快向买方投顾模式转型。

　　赵然认为，资管机构和代销机构需要重视行业变化，推动渠道从交易佣金模式转向客户资产增值分成模式，并实施管理费与长期业绩挂钩的“收益共享、风险共担”机制。

　　国泰海通非银分析师刘欣琦也强调，长周期考核实施之初，应关注投资者心态的培育，投顾的投资陪伴需求将显著增强。

　　同时，刘欣琦还认为，在基金销售费用降费背景下，销售渠道整合也将逐步推进。

　　权益类指数基金规模或提升，券商具备优势

　　业内人士在解读《方案》时普遍提到，权益类基金规模和占比将提升，尤其是指数类基金。从公募基金代销市场现有格局来看，基于客户群体的风险偏好和投研能力等优势，券商近年代销权益类基金产品规模逐年扩张。

　　《方案》提到，推动权益类基金产品创新发展，研究推出更多与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品。同时，在基金公司监管分类评价中，显著提升权益类基金相关指标权重。

　　国信证券非银分析师孔祥认为，被动股基是《方案》突出的重点发展方向，伴随监管引导和投资者需求变化，行业主题类、风格策略类指数基金料将快速发展。

　　不过，虽然权益类指数基金规模有扩大趋势，但费率也在延续降低趋势。

（文章来源：券商中国）