业内流传已久的公募行业改革方案迎来最终落定。

自1998年萌芽至今，中国公募基金行业走过27载发展历程，实现了规模与产品数量的跨越式增长。Wind数据显示，截至今年一季度末，全市场公募基金规模已经超过32万亿元，产品数量达到1.26万只。然而，行业快速扩张的背后，基金公司“旱涝保收”、产品收益与投资者回报脱节等饱受市场诟病的问题日益凸显，行业发展亟待破局。公募基金收费模式、基金经理薪酬等敏感话题，在最新出台的《推动公募基金高质量发展行动方案》中被再次提出。

其中，推行主动管理权益类基金与业绩挂钩的浮动费率收取模式，打破基金公司依靠规模“躺赚”的传统模式；同时，基金经理薪酬与业绩表现挂钩，且考核权重不低于80%，力求将基金经理利益与投资者收益深度绑定。此外，通过明确每只基金的业绩比较基准，力图杜绝“风格漂移”等乱象，确保产品投资行为契合名称与定位。

“投资者是市场的根本，只有投资者能从基金产品中有实实在在的获得感，才愿意通过公募基金进入市场，公募基金也才能有机会真正发挥出联接投资者、实体经济与资本市场的桥梁作用。”嘉实基金总经理经雷称。

浮动费率破局“旱涝保收”

提出对主动管理权益类基金推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率收取模式；对于符合一定持有期要求的投资者，根据其持有期间产品业绩表现适用差异化的管理费率，如业绩明显低于比较基准的，须少收管理费。长期以来，基金行业普遍采用固定比例管理费收取模式，无论基金持有人盈亏，基金公司均按管理资产规模收取费用。此次推出的浮动费率机制，或是破解这一难题的重要制度创新。

浮动费率基金并非新鲜事物，但此前尚未形成主流趋势。以费率改革后成立的8只与业绩挂钩的主动权益产品为例，截至5月7日，半数产品自成立以来的累计回报跑赢业绩比较基准。

此外，因业绩不达标就退还管理费的情况也有发生。去年9月，南方瑞合三年因前一个封闭期内未能取得正收益，宣布退回管理费至基金资产。最新年报数据显示，该基金返还了2301万元的管理费，成为行业主动让利的典型案例。

“主动权益基金的本质定位，是通过专业管理力求为投资者创造超越市场基准的回报。然而，由于近些年市场波动有所放大，有些基金投资者的投资收益体验并不理想，”嘉实基金总经理经雷表示。

“创造价值才能共享价值。”南方基金总经理杨小松认为，浮动费率机制重新定义基金管理人与投资者的关系，其推出标志着继前期公募基金费率改革后，行业在产品供给侧的又一次深度优化。

监管层对存量产品暂不做强制要求，同时区分头部机构和中小机构，分阶段推进费率改革。未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构，发行浮动费率基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。多家头部基金公司已着手上报首批费率创新型基金。

基金经理直面薪酬改革

基金经理薪酬以及行业考核评价体系的调整备受市场关注。长期以来，基金公司对基金经理的考核多以管理规模、行业相对排名等指标为主。这也导致在过去几年里，对产品亏损严重但基金经理“躺赢”挣钱等争议性话题屡见不鲜。

而在最新方案中，基金经理的薪酬将与业绩进行直接捆绑。《行动方案》明确要求，基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系。其中对基金经理的考核，基金产品业绩指标权重不低于80%。

同时，“业绩与基准挂钩考核”机制也正式落地。行动方案明确提出，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降。

据Wind数据统计，截至5月7日，在近三年有完整数据的8843只基金产品中，有2056只产品跑输同期业绩比较基准增长率超过10个百分点，占比达23.25%。若将范围缩至主动权益产品，这一比例更是攀升至47.83%，涉及1136位基金经理。

华南一位基金公司人力负责人透露，这部分细则还在内部研讨阶段。初步确定还是以“基金经理”的维度作为考核标准，理论上确定聘任基金经理将会要求最少三年的考察期。

在上述范围内的主动权益产品中，在未更换过基金经理的398只主动权益产品中，有不少知名百亿基金经理，如张坤、葛兰、刘格菘、胡昕炜等，近三年业绩均跑输同期业绩基准超过20个百分点，这些明星产品与基金经理将直面考核机制变革带来的挑战。

国信证券行业分析师孔祥认为，这类举措将促进“良币驱逐劣币”，基金管理能力较强的基金经理、基金业绩优秀的产品将在市场上具备更强竞争力。

业绩基准成改革“定盘星”

无论是对公募基金收费模式的改变，还是基金经理薪酬考核的变化，《行动方案》都涉及一个至关重要的指标，即强化业绩比较基准的锚定和约束作用。这意味着，以往普遍缺乏关注的业绩比较基准被推至关键位置。

在公募基金发展早期，沪深300等宽基指数曾是部分产品设计的“标配”。但近年来，A股市场的轮动行情加剧了基金经理的业绩压力，部分基金为了追求短期高收益而出现风格漂移的现象。此次改革直指这一顽疾，明确要求为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，避免产品投资行为偏离名称和定位。

今年以来，也有超过60只基金产品调整了业绩比较基准。部分权益基金产品舍弃了此前业内普遍采用的沪深300指数，将新基准聚焦在更适合产品风格的相关行业指数。

“为基金经理定制契合投资风格的业绩基准，并以此为核心进行考核，能有效简化投资目标。”在沪上一位基金公司投资总监看来，当基金经理只需专注于在基准基础上创造超额收益，投资行为将更聚焦。

“在某种程度上，就是把基金经理的行为‘拉回正轨’，让他们重新重视风险控制，提升持有人的投资体验。”某第三方基金评价机构人士表示。

（文章来源：第一财经）