在科技创新迈向深水区的当下，耐心资本如何沉淀为推动创新的长期力量，成为创投行业亟需解决的核心命题。4月23日，2025长期资本大会在杭州举行，吸引了国家级科创母基金、地方金融投资管理平台、银行系金融资产投资公司（AIC）等众多背景的LP共聚一堂，围绕“耐心资本最佳实践”进行深入探讨。

　　此次圆桌讨论不仅是一次经验交流，更是对未来创投生态路径的系统性思辨。与会嘉宾分享了“国资下场”的市场影响，并探讨了GP遴选、政策激励、资金使用效率等关键议题。在政策与市场共同推动下，资本生态正经历深层重构，“长期主义”面临现实考验。

　　嘉宾们普遍认为，创投生态体系的完善需制度保障、市场机制与专业能力的协同，也需不同类型长期资本间的理解、合作与共识。“耐心资本”是创投生态的重要支柱，更是一种系统能力和共同责任。

　　近年来，创投行业关键词频现，如寒冬、分化、重构等。但今年积极信号不断，杭州“六小龙”等坚定了投资人对科技创新的信心，政策也明确支持创投行业，推动行业进入新旧动能转换和高质量发展的新阶段。

　　同时，市场上存在对国资崛起带来市场化机构挤出效应的担忧。政府资金在估值容忍度、回报预期和投资周期上更具灵活性，而市场化机构多遵循财务逻辑，竞争中易处于劣势。但政府和国资基金的进场，可缓解初创企业资金需求，通过市场化机制为管理人提供资金。

　　上海国投先导总经理温治分析，国家战略和政府资源正持续向科技产业倾斜，为投资人带来重大结构性增长机会。国资LP对GP提出了更高能力要求，如“科技+投资”复合能力和投后管理能力，这正是耐心资本、信心资本、战略资本共同发力的体现。

　　国新基金首席运营官沈毅认为，国有资本是长期资本、耐心资本的最坚定践行者，有助于保持创业生态和创投市场活力，对支持科技创新作用突出。创投机构在科技创新、成果转化等方面发挥关键作用，不同属性资本在不同阶段接力，可构建有生命力的科技创新生态。

　　此外，2025长期资本大会作为第九届万物生长大会的一部分，旨在汇聚全国知名母基金和机构，推进各地投资机构与浙江创投界的创新交流。创投生态构建亟需金融体系深度参与和机制创新，尤其在间接融资为主的背景下，银行资金如何有效参与早期科技创新成为关键。

　　随着金融监管总局放宽股权投资金额、比例限制，大量银行AIC基金加速布局，为股权投资市场注入新“活水”，为科创企业后续轮融资提供关键动力。银行AIC资金不仅为市场注入信心，也在改善投融资环境与市场流动性方面发挥积极作用。

　　从圆桌讨论可见，国资、银行、母基金、捐赠基金等长期资本，正以各自独特路径与角色，重塑中国创投生态。他们在产业政策、退出机制、资金周期等维度的探索，不仅体现对科技创新可持续支持的共识，也折射出多元LP间形成的分工协同机制。

　　“国资下场”是对市场机制的挑战，还是制度优化的契机？仍有待验证。但可以确定的是，真正有耐心的资本，正以更多元、更深入的方式，加入以创新为核心的长期价值接力中。

　　“构建具有中国特色的LP生态”是行业未来可持续、高质量发展的核心议题。VC/PE作为驱动科技创新、服务实体经济、促进产业升级的关键力量，其繁荣离不开成熟、多元且充满活力的LP生态系统。

（文章来源：21世纪经济报道）