2025年6月底，银行理财行业将迎来估值整改的关键“年中考”。这场始于监管对“伪净值”现象的强力整治，正推动行业彻底告别“以丰补欠”“自建模型调节收益”的旧模式，向真正的净值化管理加速转型。6月11日，北京商报记者了解到，当前，各家理财公司整改进度虽有差异，但均在按时间表推进，计划于6月底完成半年度整改，2025年底前实现全面整改。整改后，理财产品估值将实行“穿透式”管理，投资者需直面净值涨跌，这一变革不仅促使行业摒弃“隐性刚兑”依赖，更激励理财公司强化投研能力，优化大类资产配置，以专业能力应对净值波动带来的挑战。

2025年底前全面完成整改

6月底，理财公司将迎来估值整改年中考核的关键时刻。6月11日，北京商报记者从相关理财公司人士处获悉，目前，各家理财公司的整改工作正在紧锣密鼓地进行中。

一位理财公司人士透露，虽然各家机构整改进度有所不同，但总体上均会遵循监管规定的时间表，力争在6月底前完成半年度整改计划，并在2025年底前实现全面整改。

2024年12月，监管部门发布通知，明确要求理财公司不得通过收盘价、平滑估值及自建估值模型等方式人为调节产品净值波动，而应采用中债、中证、外汇交易中心提供的当日估值，确保资管产品与公司同类资产的估值原则一致。

此举旨在消除理财产品的“伪净值”现象。此前，部分产品采取“以丰补欠”策略，在市场行情向好时积累收益，市场环境恶化时释放收益补贴客户持仓，给投资者营造稳健假象。这种做法与净值化要求背道而驰，掩盖了市场风险，使投资者无法准确了解投资风险，同时也为金融机构提供了监管套利空间。

此外，部分理财公司采用的收盘价估值方式同样存在问题。这种模式下，理财公司可借助信托公司作为通道设立信托计划，多个理财产品共同投资该计划，形成类似资金池的操作。虽便于管理和调节收益，但带来了严重的估值偏差和合规风险。

上述理财公司人士指出，“监管要求对涉及上述估值方式的产品规模全部进行净值化改造，严禁‘调节收益’行为”。

资深金融监管政策专家周毅钦认为，理财公司面临的主要整改挑战包括：合规调整内容繁多，涉及系统更新、流程再造、人员培训等多方面；净值波动管控手段有限，整改后债券市场波动等因素将直接影响净值；投资者接受度不足，中老年客群对净值波动敏感，可能导致客户流失。

提升投研与大类资产配置能力

理财产品估值的核心在于对底层标的资产价值的认定，目前主流方法包括成本法与市值法两大体系。

成本法以资产取得成本为基准计量价值，适用于流动性较低或短期持有的资产。市值法则以市场价格为基准计量价值，包括收盘价估值和第三方估值法。自“资管新规”实施以来，理财公司主要采取第三方估值。

有理财公司人士指出，非标准化的创新性估值方式不符合净值化管理要求。整改后，整个行业将完成真正的净值化转型。

随着越来越多的理财产品完成净值化改造，行业的合规性和透明度将显著提升。整改后，理财产品净值变化将更加透明和直接，投资者将更直观地感受到市场波动。因此，理财公司需加强投资者教育，引导客户接受净值波动的现实。

周毅钦建议，理财公司应优化投资者查询体验，明确标注业绩比较基准，动态披露底层资产和估值方法，及时揭示产品风险。通过透明运作，让投资者逐步接受“风险自担”原则，建立对真实风险收益的合理认知。同时，注重“长期陪伴”，建立长期客户关系，帮助投资者树立正确的投资理念。

理财公司需进一步提升投研能力，优化大类资产配置，通过分散投资降低单一资产波动对产品净值的影响，提升客户持有体验。

素喜智研高级研究员苏筱芮表示，打破刚兑后，理财产品在市场竞争中的优势在于代销渠道、品牌声誉等“软实力”。为提升市场竞争力，理财公司应加大在用户体验、投研产品、科技赋能等方面的投入。

（文章来源：北京商报）