新华财经北京11月7日电信用债交易热度10月呈下降态势，或与假期效应及利率波动预期有关，这反映出债券市场在宏观经济环境下的微妙变化。产业债交易特征表现为向高等级、中短期聚集，而城投债交易特征则保持相对稳定。在央行重启国债买卖的背景下，信用债表现强势，信用利差收窄，为投资者提供了新的市场视角。债券市场展望后市，整体面临的调整压力正在增大，信用利差进一步压缩的可能性降低。

　　统计数据显示，债券二级市场10月总成交金额297,201.06亿元，同比增长3.32%、环比减少20.21%，这一数据变化揭示了市场活跃度的微妙调整。

　　按类型划分，利率债方面，10月成交金额188,556.27亿元，同比增长17.22%、环比减少19.40%。信用债方面，10月成交金额61,508.89亿元，同比、环比分别减少18.70%和22.69%，显示出信用债市场的特定波动。

　　从成交信用债的特征来看，产业债表现为向高等级、中短期聚集，而城投债则保持相对稳定。具体来看，产业债成交金额环比减少26.62%，降幅大于城投债（环比减少16.89%）。交易结构上，产业债的风险偏好明显收敛，AAA级别债券的成交占比大幅上升至56.18%，同时，投资者在增配高等级债券时，久期策略倾向于保守。相比之下，城投债的成交结构与上月类似，投资者继续对高等级城投债采取短久期策略。

　　信用利差方面，截至10月末，信用利差延续了压缩趋势，收于36.74bp，较去年同期收窄43.22bp。10月市场流动性整体平稳，国开债到期收益率稳中有降，信用债收益率月内初期基本维持上月末水平，后在央行重启国债买卖的背景下表现强势，收益率出现明显下行，且下行幅度大于基准利率，推动了全月信用利差的整体收窄。

　　从行业利差中位数的排序来看，截至10月31日，房地产、家用电器等行业利差处于高位；公用事业、食品饮料等行业利差处于低位。环比观察，多数行业利差中枢基本持平，反映出市场对实体经济信用风险的整体预期稳定。然而，少数行业走势背离，其中医药生物行业的利差增幅超过10bp。

　　城投债方面，当前仍呈现出整体利差延续收窄与区域高度分化的特征。从整体走势来看，在一揽子化债政策持续推进和“资产荒”背景下，城投债整体信用利差延续收窄。具体到区域表现，多数省份城投债利差较上月末继续下行，但也有部分省份的利差上行。值得关注的是，在政策强力支持下，以贵州、云南和甘肃为代表的债务压力相对突出的重点省份，其区域信用风险已得到了有效“熨平”。

　　展望后市，债券市场整体面临的调整压力正在增大，信用利差进一步压缩的可能性降低。央行重启国债买卖等操作或将抬升基准利率中枢。在这一背景下，信用利差在经历前期收缩至历史相对低位后，已缺乏继续大幅压缩的动力。未来利差的进一步收窄需依赖更强劲的经济复苏或更宽松的流动性，但鉴于当前基准利率面临的上行趋势，后者出现的可能性较低。因此，后续信用利差将保持在当前水平，甚至可能出现小幅走阔。

　　（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳）

（文章来源：新华财经）