数据来源：Choice

　　行情复盘：截至昨日18点，利率市场收益率多数小幅上行，1Y国债收益率持平至1.35%，3Y国债下行0.5bp至1.49%，5Y国债上行0.25bp至1.60%，10Y国债上行0.4bp至1.77%，30Y国债上行0.65bp至1.99%，10Y国开上行0.55bp至1.85%。信用市场收益率多数小幅上行，2Y期AAA信用债上行0.5bp至1.74%，3Y期AAA信用债上行0.01bp至1.93%，5Y期AAA信用债上行0.03bp至2.16%。转债方面，中证转债指数今日收盘报477点，收跌2.82%。国债市场波动，成为债市关注焦点。

　　1、债市保持信心

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　后续债市若要进一步修复，可能需要更具说服力的多头逻辑作为支撑。这方面依旧参考两个信号，一是债市对于“宽货币”的一致预期系统性走强，二是股市的止盈力量超预期抬升。不过，在当前利率点位下，如果短期债市收益率再起波澜，逢高可考虑追加久期，债市修复可期

　　浙商证券大固收组长、固收首席覃汉

　　从基本面、资金面、股债跷跷板等多重因素出发，我们认为当前债市并不具有大幅调整的基础。国债市场稳定若对债市信心有限，或可等待收益率进一步调整后以配置思路入场；若对债市仍有信心，跌破年线的当前点位或具有明显短线交易价值。

　　中邮证券固收首席分析师梁伟超

　　后续建议坚持“底线思维”：若风险偏好极致定价上行至50–60BP，则对应10Y国债1.85%–1.95%附近为底线区间。核心跟踪变量是“长端反弹高点是否逐步降低”；只要确认10年期约1.8%附近属偏顶部且低于一季度高点，债牛的“下行趋势”逻辑仍可维持。

　　浙商银行FICC 债券投资部

　　从绝对点位来看，30年期国债活跃券“25特2”日内多次尝试下探至1.98%以下，但随即迅速反弹。鉴于权益尾盘时段获利了结抛压较重，后续不排除继续向下回补周一高开缺口的可能。我们继续看好债市修复的进程。不过，目前现券已行至前期密集套牢区域，日内观察到银行、券商、基金等机构在该位置进行了充分的换手操作，预计在此区间仍有争夺博弈，整体修复的节奏可能是渐进式的。

　　2、美债或被推至更高水平

　　浙商国际分析师曹潮

　　在通胀上行动能放缓、就业超预期走弱的背景下美联储9月降息的掣肘基本消失，如果8月就业数据进一步走弱，类似于去年降息50个bps的剧情可能重演:这同时意味着美债利率已经迎来拐点，美债市场迎来新变化，10Y美债利率年内低点或将突破4月3.8%的新低，达到3.6%;2年期美债目标点位或达到3.25%。标的方面，我们继续推荐以下品种:TLT，TMF，10年期及以上美债主力期货(CME期货代码为TYUS和UL:CBOT代码为ZN2509，如果能抗住波动，还可以选择10/12月份的合约)。

　　野村高级利率策略师Andrew Ticehurst

　　特朗普罢免库克提醒人们，美国政府依然非传统且难以预测。市场担心美联储理事会可能会被大量鸽派填充，这或将推高期限溢价和长期盈亏平衡通胀率。美债收益率趋陡交易似乎颇受欢迎，而我认为在这种环境下这是可以理解的。

　　Nedgroup Investments固定收益主管David Roberts

　　美国就业增长放缓，加上白宫对美联储的机构和个人施压，这开始给美国国债投资者带来真正的问题，即使短期利率下降，长期利率也会上升。通胀率高于美联储的目标。现在更便宜的资金可能会促使经济上行、美元走弱以及通胀大幅上升。

　　AXA首席经济学家Gilles Moec

　　如果公共债务高企，政府可能会利用其对央行的影响力来重振经济增长，并产生更多的通胀，从而侵蚀其债务的实际价值。从长远来看，这将适得其反，因为它将导致长期利率上升。

　　3、工业企业利润下降1.7%

　　国家统计局工业司统计师于卫宁

　　下阶段，在外部环境不确定因素较多、国内市场需求仍显不足、部分行业供求矛盾突出的背景下，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，进一步扩大国内需求，强化创新驱动，大力培育新质生产力，促进传统行业转型升级，推动工业经济持续健康发展。工业企业利润修复受关注。

　　浙商证券首席经济学家李超

　　虽然“两新”政策持续发力推动工业企业利润增速持续修复，但以价换量特征仍然较为显著，体现有效需求相对于供给仍有较大的加力空间，价格偏低对工业企业利润增速的拖累较大。推动工业品价格合理回升，进一步加力有效需求是破解当前工业多重压力的关键，未来需关注财政政策发力总需求的规模和节奏。

　　民生银行首席经济学家温彬

　　展望下一阶段，随着极端天气的短期扰动消退，供需两侧逐步回归常态，订单与生产节奏修复，预计工业企业利润将延续温和修复态势，当月同比有望小幅转正，累计增速保持稳步回升。一方面，政策层面强调“持续发力、适时加力”，5000亿元的新型政策性金融工具即将推出，重点支持基础设施与战略性新兴产业，既延续对传统投资的托底作用，又加快向数字经济、绿色低碳、消费基础设施等新领域倾斜，或形成稳定的需求支撑。另一方面，随着“反内卷”治理持续推进，市场竞争秩序逐步改善，价格传导和成本分配机制有望趋于合理，对盈利质量形成边际支撑。整体来看，当前利润改善更突出体现在结构优化和质量提升，而非需求的快速扩张，未来仍需关注政策落地效果及内外需变化的边际影响。