临近月末，市场流动性再起波澜。7月28日，人民银行以固定利率、数量招标方式开展4958亿元7天期逆回购操作，净投放3251亿元。本月买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）操作亦显示，人民银行在中期流动性方面处于净投放状态。

上周，债券市场大幅调整，30年期国债收益率连续上涨后达1.98%。人民银行加大流动性投放后，债券市场情绪回暖。分析人士预计，月底前人民银行会继续实施较大规模资金净投放。

单日净投放3251亿元

跨月时点，人民银行出手呵护流动性。7月28日，开展4958亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%，净投放3251亿元。上周公开市场净投放1095亿元，其中7天期逆回购投放16563亿元，到期17268亿元；MLF投放4000亿元，回笼2000亿元。

7月25日，7天期逆回购投放规模增长至7893亿元，同日还有4000亿元1年期MLF操作落地。人民银行还在7月15日开展了1.4万亿元买断式逆回购操作，当月已通过买断式逆回购净投放2000亿元。叠加MLF，7月中期流动性净投放总额达3000亿元。

随着人民银行加大资金投放，资金面走向相对宽松。7月28日，资金利率多数下行，Shibor隔夜下行5.3基点，报1.467%；7天期下行2.4基点报1.596%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，人民银行连续在公开市场开展大规模资金净投放，主要是源于临近月末时点，更重要的是，近期大宗商品价格快速上涨，带动市场利率上行，资金面收紧。人民银行显著加大逆回购操作力度。

中信证券首席经济学家明明表示，月末资金面往往季节性收紧，叠加7月是缴税大月，人民银行连续宽幅放量逆回购，有意呵护资金平稳跨月。逆回购放量也是为了平复债市情绪。

债市情绪回暖

人民银行出手呵护资金面，债券市场情绪修复，国债收益率全线下行。截至7月28日收盘，30年期国债收益率报1.922，下跌2.55基点；5年期国债收益率报1.5625，下跌2.75基点。

同期国债期货全线上涨。30年期主力合约报118.78元，上涨0.56%；10年期主力合约报108.395元，上涨0.18%。

7月以来，30年期国债收益率从1.85%附近震荡走高，7月24日，30年期国债收益率上行至1.98%，处于年内高位。7月25日，随着4000亿元MLF和7893亿元逆回购落地，国债收益率有所回落。

王青指出，近期债市调整主要受两个因素影响：一是短端资金利率走高向债市中长期收益率传导；二是物价上行预期升温后，也在直接推高国债收益率。

王青判断，后期资金利率有望较快回落，债市收益率能否持续走高将主要取决于大宗商品价格上涨的可持续性。

人民银行货币政策委员会在一季度例会中首次提到从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况。二季度例会中，再度强调关注长期收益率的变化。

下半年降息幅度有望扩大

2025年5月7日，人民银行发布多项政策措施，其中包括下调政策利率0.1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%降至1.4%。

市场资金面等多方因素影响下，债券市场迎来新一轮调整。同时，人民币对美元汇率年内明显呈现升值走势。

王青分析称，近期国内主导的大宗商品价格走高，会在物价因素上降低人民银行降息的概率；而人民币升值则会减少汇率因素对降息的掣肘。但决定下半年降息的主要是宏观经济增长动能。

王青看来，下半年外部波动对我国出口的影响将逐步体现，宏观政策将延续稳增长取向。在物价水平仍会偏低的前景下，下半年人民银行将大概率实施降息，而且降息幅度有可能较上半年扩大。

明明则表示，预计年内剩余时段货币政策保持适度宽松基调。年内降准降息空间、时点或取决于金融、经济数据未来的成色验证。

明明认为，短期来看，近期债市震荡，预计人民银行仍将以灵活公开市场操作对冲扰动，加强对市场预期的引导。

（文章来源：北京商报）