随着日本曾经长年沉睡的债券市场剧烈波动复苏，其影响力正在全球范围内回荡。在最近的抛售行情中，全球主要债券市场与日本国债同步波动，日本超长期债券收益率飙升，加剧了全球财政赤字扩大担忧引发的动荡。

更多的溢出风险正在酝酿。业内分析显示，美国国债对东京市场的波动反应愈发敏感，日本7.8万亿美元债券市场的波动性飙升至20多年来的最高水平。这与几年前日本央行收益率曲线控制(YCC)机制充当借贷成本锚的状态形成鲜明对比，如今该机制失效，更广泛的固定收益市场失去支撑。

景顺投资管理公司亚太区固定收益主管Freddy Wong表示：“日债收益率上升对全球产生了显著的溢出效应。日本国债收益率走高，导致世界其他地区主权债券相对吸引力下降，从而引发抛售，加剧其他主权债务市场波动。”

鉴于日本投资者是美国国债的最大外国持有者，美国债市长期以来面临来自东京市场的风险。自2022年日本央行放松对日债收益率的控制后，这一现象逐渐显现。业内分析显示，自那时起，美国国债受日本国债价格变化的影响逐渐增大。

这一变化，加上日本国债波动性飙升，正在重塑全球债券交易格局。如今，日本债券市场开盘时，亚洲及其他地区投资者都会关注可能传导至法兰克福、伦敦和纽约的行情动向。

First Eagle Investments的投资组合经理Idanna APPIo表示：“你确实会看到全球债券之间的相关性和外溢效应。当日债收益率上升，纽约时间开盘时，美国国债收益率也会开始走高。”业内汇编数据显示，上月日本30年期国债收益率与同期限英国国债收益率的相关系数已飙升至历史新高。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones指出：“政府债券收益率曲线的长端可能会有更多波动，因为日本是庞大债权国，其变化将对其他发达市场债券产生影响。”日债高波动性对使用债券指数设定投资组合配置的投资者有广泛影响，在彭博全球国债总回报指数中，日本政府债券权重为16.7%，仅次于美国国债。

道明证券策略师Prashant Newnaha表示：“如此高的权重意味着日本国债市场动荡将直接影响追踪基准的基金，给全球债券投资者带来损失。”所有这一切发生在日本央行缩减债券购买之际，该央行持有流通中日本国债份额的一半以上，而大型机构投资者未填补央行购买减少留下的缺口。

日本央行持有的日本国债规模在第一季度减少6.18万亿日元(约合430亿美元)，是1996年有数据以来的最大降幅。据知情人士透露，近期市场动荡后，日本央行可能会考虑从明年4月起放缓缩减购债步伐。统计显示，10年以上期限日本长债波动性激增尤为明显。日本政府年度财政政策计划草案强调，需增加国内政府债券购买以抑制收益率进一步上升。

对冲基金Blue Edge Advisors的投资组合经理Calvin Yeoh表示：“由于对通胀的担忧，全球范围内对超长期限债券兴趣减弱，现在日本正处于风口浪尖，其影响正波及全球。”

（文章来源：财联社）