5月债券市场“科技板”新政（简称“新政”）发布后，市场发行的积极性显著提升。财联社根据Wind统计，5月科创债发行规模创历史新高，达到3638亿元，环比增长123%。中信固收团队数据显示，大量高资质发行人，特别是国有银行，积极参与科创债发行，降低了融资成本。叠加5月信用债市场表现出色，科创债平均发行票面利率低至1.77%，刷新记录。

然而，与金融机构科创债的迅猛发行不同，股权投资机构在科创债市场的发行规模相对较小。据Wind不完全统计，截至6月12日，已有157家股权投资机构发行科创债，合计规模3254.75亿元。但自5月初新政实施以来，仅有30余家股权投资机构发行的科创债上市，规模合计270.1亿元。

新政的推出拓宽了股权投资机构科创债的募集资金投向范围。部分中小民营股权投资机构在科创债发行上展现出三大特征，主要通过担保增信、创设信用风险缓释凭证(CRMW)及地方风险缓释基金等方式完成发行。但不少投资人对股权投资机构的科创债心存疑虑，担忧风险。

业内人士指出，目前股权投资机构发行的科创债与普通债估值差异不明显，债券定价更多参考发行主体或担保主体的信用，科创领域相关因素未完全体现在定价中。因此，应重点关注科创债增信措施和产品条款的创新，寻找投资机会。

新政实施后，股权投资机构发行科创债规模超270亿元，AAA级主体占据主导

据Wind不完全统计，截至6月12日，157家股权投资机构合计发行科创债3254.75亿元。其中，AAA级主体数量最多，合计78家，发行规模达2553亿元，占比超78%。AA+和AA级主体分别有57家和24家，发行规模为508.2亿元和174.13亿元。低于AA级的股权发行机构仅有1家，发行规模7.92亿元。

若以5月初新政实施以来统计，据DM数据显示，仅有30余家股权投资机构发行的科创债上市，合计270.1亿元。整体发行人资质较高，绝大多数股权机构发行人均在AA+及以上。

数据来源：DM，财联社整理

债市“科技板”政策推出后，对民营股权投资机构发行科技创新债券的支持力度加大。头部民营股权投资机构如东方富海、启明创投、毅达资本等均在银行间注册科技创新债券。例如，东方富海即将发行的“25东方富海PPN001”整体融资规模达15亿元，由中债信用增进投资股份有限公司担保，同时深圳市高新投融资担保有限公司提供反担保支持，债项评级高达AAA。

三大新增政策性工具助力中小股权投资机构科创债发行。2025年以前，股权投资机构发行的科创债主要投向地方政府出资成立的产业引导基金和创业投资基金。新政推出后，股权投资机构正探索运用债券募集资金投向私募股权投资基金。不过，发行机构的头部效应仍明显，开展注册的地区主要覆盖北京、上海、广东、江苏等经济强区。

三大新增政策性工具助力中小股权投资机构科创债发行

目前，股权投资机构发行的科创债可投范围在不断扩大，但头部效应依然显著。中小民营股权投资机构，如东方富海、中科创星等，正积极探索运用新创设的科技创新债券风险分担工具。然而，民营股权投资机构至今的融资规模相对较小，不足百亿。

数据来源：公开资料整理

由于股权投资具有高风险、长回报周期的特点，与债券的收益模式和逻辑差异大，民营创投机构在降低债券违约风险、提高投资者购买积极性方面，主要依赖政策性工具支持。交易商协会将新增政策性工具概括为政策性工具、市场化信用增进、区域增信机制三大类，助力中小民营股权投资机构在科创债市场上完成华丽亮相。

中国人民银行行长潘功胜也提出，创设科技创新债券风险分担工具，通过与地方政府、市场化增信机构等合作，采用共同担保等多样化的增信措施，分摊债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。

业内评级分析人士指出，要提升信用资质较弱主体发债融资的可及性，需借助多元化增信机制、更加聚焦该类企业的债券产品创新及高收益债券市场等多项措施。当前科创债与普通债估值差异不明显，债券定价更多参考发行主体或担保主体的信用，因此需重点关注科创债增信措施和产品条款的创新。

科创企业的评估方法与模型还需进一步完善。中诚信国际董事总经理刘洋表示，政策红利将推动科创债市场发行主体多元化、融资工具丰富化，并优化风险分担机制。信用评级机构需结合科创企业特点，打破传统评级思路，提高评级前瞻性和区分度。