城投债的融资持续萎缩，尽管近年来城投的债务结构得到了优化，高息城投债的数量也在逐渐减少。5月份，城投债净偿还额超过570亿元，前5个月累计净偿还额更是高达2200多亿元。据业内统计，目前估值在2.2%以上的公募城投债占比已降至10%左右，未来挖掘收益的重点将放在2-5年期AA评级以下的城投债上。

　　根据Wind数据显示，5月份城投债发行量仅为1739.32亿元，环比下降51%，同比下降12%。尽管3、4月份是偿还高峰，但5月份城投债的偿还额依然高达2311.22亿元，导致净融资额为-571.90亿元。

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　从趋势来看，今年前五个月，城投债融资仅在2月份呈现净流入。4月份城投债融资缺口扩大，当月发行3530.05亿元，净偿还900.40亿元。截至目前，2025年城投债共发行1.46万亿元，同比下降14%，净偿还2200多亿元，融资缺口扩大了16%。

　　信达证券固收首席李一爽指出，近一年来，多数省份城投债净融资明显回落，其中江苏、天津、湖南、安徽、浙江等13省市净融资为负，仅广东城投债净融资有所回升。同时，提前兑付的规模也在大幅增加。

　　中诚信国际认为，新增隐债严监管基调延续。3月末，沪深交易所优化了城投发债审核政策，交易商协会升级了“政府出函”要求，城投“控增”依然严格。财政部则第五次通报了隐性债务问责案例，新增隐债严监管态势持续。

　　在化债的大背景下，城投债新增融资近年的收缩已反映在城投公司的报表上，城投债务结构得到改善。国盛证券固收首席杨业伟统计显示，2024年城投有息负债规模增长3.90%，显著低于上一年的12.4%增速，为近年来首次低于10%。分地区看，重点地区和非重点地区城投有息债务增速分化，2024年重点地区债务同比下降0.36%，债务总量实现压缩；非重点地区同比增长4.94%。

　　中信证券FICC首席明明进一步指出，除了平台有息债务规模增速明显放缓外，债务结构也出现了优化。一方面城投债券融资的边际趋紧，使得平台应付债券规模占比逐渐下滑；另一方面，城投平台更倾向于用银行贷款置换高息债务，因此债务结构也呈现出银行贷款规模占比抬升的趋势。

　　融资成本方面，随着5月信用债整体走强，新发城投债票面利率继续降低。据企业预警通统计，5月新发城投债加权平均票面利率为2.37%，环比再降6个BP。

　　5月新发的城投债中，票息最高不超过4.4%，仅有5只城投债票息超过4%。认购倍数显示，高息城投债认购情况良好。

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　经历5月的行情后，信用债各板块利差均大幅压缩。中邮证券固收首席梁伟超认为，估值在2.2%以上的公募城投债占比仅剩10%左右，但城投债绝对规模够高，因此仍有一定的挖掘空间。从中债城投债估值收益率来看，AA级4-5年、AA(2)级3-5年、AA-级2-5年是挖掘2.2%以上收益率的主要品种，这些品种的流动性在逐步改善。

（文章来源：财联社）