AI导读：

文章分析了4月底以来美元指数修复走强而美国国债价格下跌的原因，包括就业通胀数据稳健、美联储降息预期延后、美债潜在供给压力增加等因素，并展望了美债行情修复的可能条件。

特约评论员吴金铎

4月底以来，美元指数行情修复，而美国国债价格持续下跌，两者走势背离，呈现美元走强但美债走弱的局面。10年期美国国债收益率从4月30日的4.17%攀升至5月14日的4.53%，同期美元指数也从99.64上涨至101.0655。这种美债熊陡现象及美元与美债走势的背离，其背后原因何在？又是否可持续呢？

首先，美国就业和通胀数据依然稳健，关税政策引发的担忧促使美联储暂停降息，市场情绪缓和后降息预期延后。5月美联储议息会议指出，美国经济韧性强，就业稳健，长期通胀预期稳定，货币政策合理。美国新增非农就业前3个月月均15.5万人，失业率低位；4月CPI同比降至2.3%，核心CPI同比降至2.8%。此外，美股市场情绪好转，美元修复，降低了美联储宽松必要性，多位官员表态不急于降息。

5月中旬，美联储副主席杰斐逊表示，当前政策利率适度限制性，处于良好位置，将密切关注经济活动减弱迹象。通胀数据与2%目标一致，但关税影响不确定；劳动力市场坚挺，第一季度GDP数据夸大了减速。美联储官员古尔斯比认为，4月消费者通胀温和数据未反映关税影响；美联储应保持稳定，不应对股市波动或政策声明反应过度。降息延后给美债带来压力。

其次，美债潜在供给压力将增加。美国推出的“美丽大法案”将大幅提高财政赤字，为美债构成供给压力。

再次，美国关税政策或带来供给冲击。短期内美国制造业回流不可能，关税政策将减少进口，缩减国内供给，激化供需矛盾。移民政策收紧或提高服务业价格。美债上行计入通胀预期升温，政府内外政策或进一步推升通胀预期。

此外，2025年美国国债到期问题引发投资者关注。短期国债到期滚续压力大，债务上限问题仍存在，9月是关键观察点。

还有一些短期交易因素对美债构成利空，如股市回升、风险偏好修复利空债市。抵押贷款支持证券MBS面临企业债密集发行，供给增加和利率锁定操作助推债券收益率上行，信用利差走扩。美债现货市场表现不及期货，投资者卖出现货买入期货，扰动现券市场。美债收益率超预期上行，多头浮亏，空方加仓强化上行动能，美债进一步调整。展望后市，美债行情修复或需美国经济走弱信号、美联储降息提前到来等削弱市场风险偏好的事件。

（文章来源：21世纪经济报道）