AI摘要：债市短期内面临调整压力，长端利率或因关税政策转向及基本面恢复预期而重定价，10年国债收益率若调整至1.7%以上，被视为绝佳买入机会。4月数据显示信贷冲高回落，社融增长主要依靠政府债券，M2增速加快，揭示经济内生动能不足。中美贸易谈判取得进展，但全球经济不确定性犹存，货币政策料将继续宽松。熊猫债凭借融资成本优势，成为国际资本新宠，预计2025年净发行量约1610亿元，总发行量或达2230亿元。

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1、债市短期承压

（数据来源：Choice）

长江证券固收首席分析师赵增辉指出，短端难以趋势上行，长端回调意味着利率曲线进一步熊陡，需基本面趋势性恢复。期限利差与基本面正相关，短端关联负债成本，长端关联资产回报率。期限利差走陡意味着投资净回报率上升，往往对应制造业PMI回升，但当前基本面或有压力。

甬兴证券固收首席分析师郑嘉伟认为，央行货币政策重心从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节及海外流动性变化。短期市场风险偏好或回升，债市调整压力加大，收益率曲线或陡峭化。建议投资者灵活调整仓位，交易盘趁调整加仓，配置盘关注地方债供给机会。

财信证券分析师张雯婷表示，利率债短期情绪承压。中美经贸会议联合声明显示，双方将暂停部分关税，保留其余关税，中方暂停或取消非关税反制措施，美国取消两项行政令加征。中美谈判结果超预期，短期债市或受关税政策转向及股债跷跷板效应冲击，长端利率面临重定价。10年国债调整至1.7%附近为合理位置，1.7%以上建议逐步买入。

2、弱社融与强M2

国盛证券首席经济学家熊园分析，4月信贷冲高回落，结构恶化，居民短贷、房贷减少，企业中长贷减少；社融同比多增，政府债券为主支撑；M2增速升至近一年最高。信用扩张依赖政府发债，经济内生动能弱，需求不足。关税有望减轻二季度经济压力，但全年出口拖累大，地产再弱，需政策加紧发力。货币政策短期观察，宽松仍是大方向，年内或再降准降息。

中金公司首席分析师陈健恒指出，全年政府债务规模增2.9万亿元，若财政赤字无额外调增，5月后政府债券融资或趋弱，社融余额改善空间受限。中美贸易谈判进展积极，但全球贸易不确定性大，抢出口现象可能明显，出口阶段性受支撑，但下半年下行压力或更大。

兴业证券宏观首席分析师段超表示，4月弱社融、弱信贷与强M2背离，指向“国家队”对资本市场呵护。社融受政府债支撑，私人部门融资弱或与关税扰动预期有关。M1同比增速回落受机关团体存款定期化拖累，企业活期存款回升。

3、熊猫债成国际资本“香饽饽”

汇丰银行副行长唐臻怡表示，中国债券市场稳定开放，为境外发行人营造清晰透明环境。熊猫债融资成本优势强化，提供难得窗口期。

德意志银行亚洲宏观分析师Perry Kojodjojo预测，开放政策支持下，更多新兴市场国家和多边机构将参与熊猫债发行。2025年熊猫债净发行量或达1610亿元，总发行量或攀升至2230亿元。

中诚信国际主权与国际评级董事总经理张婷婷认为，特朗普关税政策重塑贸易格局和供应链，中日韩自贸协定、中欧合作加强，或带来更多潜在发行人。他们可能通过发行熊猫债满足人民币融资需求。

南京银行资金运营中心指出，低利率环境下，熊猫债融资成本优势凸显，引发国际发行人关注。国内政策拉动明显，央行维持宽松货币政策，中美利差倒挂态势或持续。熊猫债融资成本优势预计延续。