新华财经上海4月29日电（记者杨溢仁）近期，债市收益率持续在低位震荡，10年期国债利率已接近1.65%的水平。

　　业内分析人士指出，鉴于管理层对货币政策的积极定调，债市利率有望进一步下滑，预计至2025年底，10年期国债收益率或触及1.4%甚至更低水平。当前，投资者可考虑增配债券、黄金等避险资产，以应对全球变局带来的不确定性。

　　利率低位波动

　　据中央国债登记结算有限责任公司数据显示，截至4月29日收盘，银行间利率债市场收益率小幅波动。例如，中债国债收益率曲线3M期限上行3BP至1.49%，2年期回落2BP至1.46%，10年期下行2BP至1.62%。

　　在短期缺乏更多增量消息，且管理层有意充分利用已出台政策的情况下，债市收益率呈现低位震荡态势。

　　华西证券首席经济学家刘郁表示，现阶段各部委的发力重心在于落实并用好存量工具，市场增量信息有限，这也是债市长端利率几乎横盘的重要原因。

　　记者采访中发现，市场上始终存在“货币政策加快放松的预期”，这是支撑当前债市牛市延续的关键因素。

　　中金公司的最新债市调查显示，超过六成的投资者认为，货币政策的明显放松将在今年二季度实施，其中34%的投资者预计6月落地，27%的受访者认为5月会兑现，另有34%的投资者认为将在三季度落地。

　　一位机构交易员表示，美国加征关税影响全球贸易和经济，二季度国内基本面可能承压，在此背景下，货币政策再次转向宽松无可厚非，短期内有望看到降准、降息操作的落地。到2025年底，10年期国债收益率的最低点可能达到1.5%甚至更低。

　　等待消息指引

　　东方证券研究所固收首席分析师齐晟指出，目前利率暂无明确方向，短期内可能继续震荡，等待基本面或央行提供新的催化剂。

　　刘郁认为，即将公布的制造业PMI数据以及央行公告的买断式回购规模，可能成为市场重新波动的催化剂。

　　高频数据显示，4月中下旬港口作业活跃度提升，集装箱吞吐量、货物完成量环比增幅显著，多在6%以上，反映了关税调整背景下，企业可能从“抢出口”转向“抢转口”。制造业景气度或强于市场预期，届时市场需关注订单相关的分项数据。

　　刘郁建议，若债市收益率因上述因素调整，各机构应把握买入机会，当前市场仍处于等待收益率下行的阶段。

　　齐晟表示，在保持流动性的前提下获取更高票息是当前性价比较高的选择，对于利率债，建议持有长久期品种。

　　一位交易员称，鉴于债市向好方向未变，“逢调整买入”策略仍可关注。

　　建议左侧布局

　　中金公司的调查显示，未来三个月，投资者边际转向乐观，虽然波段交易仍是首选（占比43%），但选择延长久期的投资者占比大幅上升至23%（上期为16%），对应缩短久期的投资者占比小幅回落至8%。

　　中金公司认为，关税政策调整带来的不确定性扰动，以及国内经济修复压力提升和对潜在政策放松逆周期调节加码的期待，使得债券利率仍具备下行基础。

　　华泰证券研究所固收首席分析师张继强表示，利率债交易可继续以左侧为主，在向好方向无分歧的情况下，逢调整买入的思路不变。调整契机可能来自新债供给、关税谈判、政策性金融工具的应用、地产政策变化等。调整幅度预计不大，5BP左右可能是买入机会。

　　对于配置盘，建议按部就班进行配置，当前点位可能不是全年低点，但向下空间有限，利率大幅上行的概率也不高。4月底前利率可能维持窄幅震荡，5月至6月波动可能增加，有进一步向下突破的可能。

　　一位交易员称，较之于利率债，现阶段信用债的相对性价比略好，各机构可在震荡行情中积极把握票息机会。一是资金面缓步转松利好信用，大部分信用品种已进入“正Carry”区间；二是城投发债管控严格，加上5月是信用供给的季节性低点，供求格局有利于债市表现；三是外部冲击加大需要内部稳定，加上化债资金支持，今年信用风险整体偏低。因此，建议组合上以“存单+3年期左右的二永债、城投债+长久期地方债”等为主，高等级主体可以适度拉长久期。

（文章来源：新华财经）