美债在遭遇史诗级抛售风波后，美国政府宣布对部分国家暂缓90天实施“对等关税”，试图平息市场动荡。

研究机构指出，此次美债危机的直接导火索是基差交易的崩盘，但背后反映的是资本市场对美国关税政策的不满，进而引发了股市、债市和汇市的全面震荡，即“股债汇三杀”。

值得注意的是，随着关税暂缓政策的出台，美股市场在4月9日出现了报复性反弹。然而，好景不长，4月10日美股开盘时市场再次低迷，而10年期美债收益率持续上行，再次引发市场广泛担忧。

历史性抛售风波

在美国推出“对等关税”后仅数日，当地时间4月9日下午，美国总统特朗普突然改变主意，宣布对大部分国家暂缓90天实施“对等关税”，并保留10%的基准关税。据美国媒体报道，美国财政部内部对美国国债被大量抛售的担忧，正是暂停“对等关税”的核心因素之一。特朗普也承认，债券市场非常复杂，看到市场有些不安，政府必须展现出灵活性。

关税暂缓政策出台后，美国股市当日大幅反弹，但债券和美元汇率依然低迷。此轮美债抛售的前兆是本周国债拍卖遇冷，4月7日美国财政部58亿美元3年期国债拍卖惨淡，加剧了市场的悲观情绪。此外，市场对美国政府“对等关税”政策的担忧进一步放大了美债抛售压力。4月8日，美国国债暴跌，历史性抛售导致所有期限的债券收益率上升至少20个基点。

4月9日，美债收益率继续攀升，30年期收益率一度上行25个基点，涨幅超过5%，创下2023年末以来最高水平。10年期美国国债也继续遭遇抛售潮，盘中一度突破4.5%关口，创下自1981年以来的最大单日波动纪录。

当日盘中，特朗普宣布对部分国家实施90天的关税暂停措施，带动标普指数上涨9.5%，创下自2008年以来的最大单日涨幅。同时，长债收益也从高点回落。

4月10日，美股开盘时市场再次下挫，美债收益率再度攀升。截至发稿时，10年期和30年期美债收益率均在前一日收盘价基础上进一步上行。

市场反应持续

从目前情况看，美国政府宣布的关税暂缓政策并未带来市场信心，反而增加了不确定性。资本市场已经通过“股债汇三杀”表达了对政策的不满，未来美债、美股和美元的波动性预计将大幅上升。

美联储的会议纪要显示，决策者担心美国贸易政策的不确定性。纪要中多次提及“不确定性”，并强调关税可能引发更持久的通胀风险。若通胀持续，经济增长和就业前景可能恶化，美联储可能需要在就业和通胀之间作出艰难抉择。

随着美国经济陷入滞胀的风险上升，以及市场对关税政策不确定性的担忧加剧，更多资金在加快去杠杆化。资金收缩和外流是否会进一步冲击市场流动性、挤压美元信用体系，成为当前美债面临的最大挑战。

全球去美元化加速

桥水基金创始人达利欧近日发文称，正在目睹一场教科书级别的崩溃：货币体系、政治格局和世界秩序都在崩溃。这种级别的崩溃，普通人一生可能只会经历一次。

市场人士认为，美国的“对等关税”政策正在加速全球去美元化进程。其直接效果可能是推动资本项下顺差减少，即资本流出美国、抛售美元资产。近年来飙涨的黄金储备和金价便是最好的证明。

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